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电解铝26Q1盈利弹性释放总结

核心内容

公司2026年第一季度业绩显著增长，主要得益于电解铝售价同比和环比上涨，以及氧化铝价格同比下降，电解铝板块盈利弹性释放明显。

主要观点

• 业绩表现：公司2026Q1实现营业收入124.1亿元，环比增长21.2%，同比增长28.8%；归母净利润22.9亿元，环比增长344.0%，同比增长223.3%；扣非归母净利润22.7亿元，环比增长358.0%，同比增长217.8%。
• 盈利能力提升：综合毛利率达33.5%，同比提升18.6个百分点；归母净利率18.5%，同比提升11.1个百分点；ROE为8.9%，同比提升5.7个百分点。
• 现金流改善：经营活动现金流净额达40.4亿元，同比增长139.3%。
• 资产负债表优化：公司货币资金达76.0亿元，较年初增长152.0%；资产负债率降至40.9%，较年初下降1.3个百分点。

关键信息

产品价格与成本变动

• 电解铝：26Q1长江有色铝均价2.40万元/吨，环比增长11.6%，同比增长17.6%。
• 氧化铝：均价2678元/吨，环比下降5.4%，同比下降未提及。
• 预焙阳极：均价5779元/吨，环比增长1.1%。
• 煤炭：永城无烟精煤车板价均价1076元/吨，环比下降4.04%；许昌瘦煤出厂价均价1582元/吨，环比下降5.30%。

业务预测与估值

• 营收预测：2026-2028年营收分别为470/486/491亿元，年均增长率约3.4%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为89.10/93.90/97.23亿元，年均增长率约3.55%。
• 每股收益预测：2026-2028年EPS分别为3.96/4.18/4.32元。
• 估值：当前股价对应PE分别为8倍，维持“买入”评级。

生产计划与资本运作

• 生产目标：2026年计划生产铝产品170万吨，商品煤695万吨，炭素产品77万吨，铝箔12.10万吨，冷轧产品28万吨。
• 分拆上市：神火新材分拆上市工作继续推进。
• 产业基金：合计出资15.1亿元的河南神火产业基金已完成工商登记。
• 破产重整：汇源铝业破产重整持续推进，累计收回债权2.09亿元。
• 股权收购：若焦作万方收购开曼铝业（三门峡）有限公司99.44%股权完成交割，新疆神火将成为焦作万方股东。

风险提示

• 产品价格大幅波动
• 电解铝限产风险
• 生产成本大幅上涨

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

比率分析

附录：相关报告与联系方式

• 相关报告：

  • 《神火股份公司点评：旺季需求支撑，Q3业绩同环比增长》，2025.10.21

• 分析师信息：

  • 分析师：金云涛
  • 执业编号：S1130525030002
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  • 黄泽浩
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