> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电解铝26Q1盈利弹性释放总结 ## 核心内容 公司2026年第一季度业绩显著增长，主要得益于电解铝售价同比和环比上涨，以及氧化铝价格同比下降，电解铝板块盈利弹性释放明显。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026Q1实现营业收入124.1亿元，环比增长21.2%，同比增长28.8%；归母净利润22.9亿元，环比增长344.0%，同比增长223.3%；扣非归母净利润22.7亿元，环比增长358.0%，同比增长217.8%。 - **盈利能力提升**：综合毛利率达33.5%，同比提升18.6个百分点；归母净利率18.5%，同比提升11.1个百分点；ROE为8.9%，同比提升5.7个百分点。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额达40.4亿元，同比增长139.3%。 - **资产负债表优化**：公司货币资金达76.0亿元，较年初增长152.0%；资产负债率降至40.9%，较年初下降1.3个百分点。 ## 关键信息 ### 产品价格与成本变动 - **电解铝**：26Q1长江有色铝均价2.40万元/吨，环比增长11.6%，同比增长17.6%。 - **氧化铝**：均价2678元/吨，环比下降5.4%，同比下降未提及。 - **预焙阳极**：均价5779元/吨，环比增长1.1%。 - **煤炭**：永城无烟精煤车板价均价1076元/吨，环比下降4.04%；许昌瘦煤出厂价均价1582元/吨，环比下降5.30%。 ### 业务预测与估值 - **营收预测**：2026-2028年营收分别为470/486/491亿元，年均增长率约3.4%。 - **净利润预测**：2026-2028年归母净利润分别为89.10/93.90/97.23亿元，年均增长率约3.55%。 - **每股收益预测**：2026-2028年EPS分别为3.96/4.18/4.32元。 - **估值**：当前股价对应PE分别为8倍，维持“买入”评级。 ### 生产计划与资本运作 - **生产目标**：2026年计划生产铝产品170万吨，商品煤695万吨，炭素产品77万吨，铝箔12.10万吨，冷轧产品28万吨。 - **分拆上市**：神火新材分拆上市工作继续推进。 - **产业基金**：合计出资15.1亿元的河南神火产业基金已完成工商登记。 - **破产重整**：汇源铝业破产重整持续推进，累计收回债权2.09亿元。 - **股权收购**：若焦作万方收购开曼铝业（三门峡）有限公司99.44%股权完成交割，新疆神火将成为焦作万方股东。 ### 风险提示 - 产品价格大幅波动 - 电解铝限产风险 - 生产成本大幅上涨 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 37,625 | 38,373 | 41,241 | 47,008 | 48,615 | 49,116 | | 归母净利润（百万元） | 6,728 | 4,798 | 4,563 | 10,619 | 11,265 | 11,684 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流（百万元） | 11,150 | 7,665 | 8,656 | 13,338 | 12,966 | 13,371 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金（百万元） | 13,323 | 3,283 | 3,017 | 6,997 | 12,965 | 18,913 | | 资产负债率 | 57.95% | 48.57% | 42.19% | 40.9% | 34.1% | 22.91% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场相关报告评级比率分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 12 | 13 | 19 | 39 | | 增持 | 0 | 3 | 3 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.20 | 1.19 | 1.14 | 1.00 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 2.625 | 1.915 | 1.781 | 3.962 | 4.175 | 4.323 | | 每股净资产（元） | 8.814 | 9.639 | 10.924 | 13.099 | 15.324 | 17.597 | | 每股经营现金净流（元） | 4.956 | 3.408 | 3.849 | 5.930 | 5.765 | 5.945 | | 净资产收益率 | 29.78% | 19.86% | 16.30% | 30.24% | 27.25% | 24.57% | | 总资产收益率 | 10.21% | 8.51% | 8.20% | 17.70% | 16.57% | 15.36% | | 投入资本收益率 | 14.07% | 11.25% | 14.12% | 26.28% | 23.98% | 21.59% | ## 附录：相关报告与联系方式 - **相关报告**： - 《神火股份公司点评：旺季需求支撑，Q3业绩同环比增长》，2025.10.21 - **分析师信息**： - 分析师：金云涛 - 执业编号：S1130525030002 - 邮箱：jinyuntao@gjzq.com.cn - **联系人**： - 黄泽浩 - 邮箱：huangzehao@gjzq.com.cn - **市价**：33.33 元 - **联系方式**： - 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 深圳：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 - **研究服务**： - 小程序：国金证券研究服务 - 公众号：国金证券研究