20240825-国投证券-神火股份-000933.SZ-电解铝量利双增_煤炭生产恢复正常水平_5页_872kb

神火股份公司快报分析总结

摘要：
2024年上半年，神火股份铝业务量利双增，煤炭生产恢复正常，非经营性因素影响上半年业绩表现。

核心看点

1. 电解铝业务量价齐升
   2024年上半年公司铝产量7499万吨，销量7495万吨，产量同比增32%，销量同比增23%，产销量完成年度计划的49.99%和49.97%。铝价方面，上半年内蒙、上海、云南地区产销量同比大幅提升，铝箔业务销量同比增长73%。

2. 煤炭生产恢复至正常水平
   上半年受省内政策及安全事故影响，煤炭产销量同比下降15.0%和18.8%，但自4月起已恢复正常，预计全年煤炭产量将保持稳定。

3. 股权转让与资产重组
   公司于2024年4月转让神火发电51%股权，该发电装机容量600MW及炭块产能不再纳入合并报表。同时，神兴能源拟增资入股并推动五彩湾矿区矿权相关事务。

4. 非经常性损益影响
   2024年上半年净利润下降1662%，主要由投资收益减少（27亿损失，系处置神火发电股权收益）和债务重组损失（125亿）所致，综合收入结构调整对业绩亦有下行影响。

业绩展望与估值分析

• 国投证券维持公司“买入-A”评级，6个月目标价225元，对应2024年95倍PE，较当前股价上行空间显著。
• 预测2024-2026年营业收入分别为38297亿、39558亿、39692亿元；净利润5328亿、6062亿、6266亿元，对应EPS分别为23.7、26.9、27.9元，当前股息率5.2%。

风险提示

需求不及预期、产品价格波动、限电影响以及环保政策超预期均为可能的风险因素。

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