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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃内容涵盖多个行业领域，包括地产、防水材料、可转债申购、军工、电力设备、电子元器件等。主要分析了2023年市场趋势、行业前景、重点企业动态及投资建议。

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重点推荐

1. 债市展望：地产投资与利率关系

• 核心观点：地产投资与利率呈现高度吻合的底部一致性。
• 2023年地产投资预期：
  • 预计从“探底”转向“筑底”，政策传导可能拉长。
  • 中性预期下，地产投资增速约为 $-9.6%$，累计同比节奏前低后高，但总体形态为平缓底部。
  • 若2023年下半年地产投资回升，债市可能面临压力。
• 风险提示：政策收紧、房企拿地谨慎、测算具有主观性。

2. 防水行业市场空间分析

• 核心观点：防水新规落地，推动行业规范化和市场扩容。
• 市场空间预测：
  • 建筑工程的屋面、室内及地下部位防水市场空间有望提升约 $65%$。
  • 防水新规提高材料质量要求，落后产能加速出清，龙头市占率提升。
  • 重点推荐：东方雨虹、科顺股份、北新建材、三棵树；建议关注凯伦股份。
• 风险提示：新规执行不及预期、市场空间假设与实际差异、原材料波动影响需求。

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晨会焦点

1. 优彩转债申购建议

• 发行信息：发行规模6亿元，债项与主体评级为A+/A+；转股价7.35元，转股价值101.77元。
• 估值与收益：PE(TTM)为33.02倍，市值24.41亿元，处于同业较低水平。
• 申购建议：建议积极参与，预计上市价格122元左右，市场或给予 $20%$ 溢价。
• 风险提示：债底保护不足、转股溢价低于预期、正股波动等。

2. 鹏鼎控股（002938）投资建议

• 定增计划：拟募集不超过40亿元，用于高阶HDI/SLP扩产、汽车板及服务器板项目、数字化转型。
• 业务拓展：产品矩阵持续丰富，抢占高端市场，布局AR/VR、汽车、服务器新领域。
• 投资建议：预计22-24年归母净利润分别为47/52/59亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、产能扩张进度、产品拓展效果、定增审批风险。

3. 国瓷材料（300285）首次覆盖

• 业务结构：以电子材料、生物医疗材料、催化材料等为主。
• 陶瓷基板布局：拟收购赛创电气，实现DPC陶瓷基板全产业链布局。
• 成长预期：新能源、精密陶瓷、催化、生物材料等多点开花，未来成长可期。
• 投资建议：预计22-24年营收分别为29.88/38.66/45.83亿元，归母净利润为5.52/7.50/9.99亿元，23年 $55\times$ 估值，目标价41.25元/股，给予“买入”评级。
• 风险提示：疫情对需求影响、原材料价格波动、收购风险等。

4. 军工行业展望

• 美国军费：2023财年军费总额8579亿美元，增速 $14%$，为19年以来最高。
• 国际局势：北约成员国军费占GDP比例提升至 $2%$，全球国防进入高增长期。
• 中国军费：2022年军费14504.5亿元，同比增长 $7.1%$，为2019年后首次增速超 $7%$。
• 行业判断：2022年军工行业受疫情影响，供给压制；2023年有望随疫情缓解迎来订货新周期。
• 建议关注：
  • 航发产业链：中航重机、航宇科技、图南股份、钢研高纳、航发动力。
  • 导弹产业链：北方导航、中兵红箭、新雷能、盟升电子、振华风光、菲利华、国博电子、国光电气。
  • 航天电子配套企业：中航沈飞、中航西飞、中直股份。
  • 其他：电子对抗（佳缘科技）、元器件检测（思科瑞/苏试试验）、模拟芯片（铖昌科技）。

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市场数据概览

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3176.53	0.01
沪深 300	3954.89	0.23
中证 500	6096.39	-0.41
中小盘指	4056.66	-0.26
创业板指	2368.08	-0.34
国债指数	198.24	-0.02

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申万行业指数预览

类别	总市值 (亿元)	流通市值 (亿元)	市盈率 PE	市净率 PB
农林牧渔	154598	67544	100	3.1
基础化工	356018	164946	15	2.4
钢铁	88949	31496	17	1

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风险提示汇总

• 地产行业：政策收紧、房企拿地谨慎、测算主观性。
• 防水行业：新规执行不及预期、市场空间假设偏差、原材料波动。
• 优彩转债：债底保护不足、转股溢价低于预期、正股波动。
• 鹏鼎控股：下游需求不及预期、产能扩张进度、产品拓展效果、定增审批。
• 国瓷材料：疫情对需求影响、原材料价格波动、收购风险。
• 军工行业：国企改革推进不及预期、军品订单交付、宏观波动、产品降价预期。

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报告摘要与评级

重点报告摘要

• 2023年债市展望之地产怎么看：地产投资大概率从“探底”转向“筑底”，弱复苏态势。
• 防水新规落地后的市场空间：新规提升防水材料使用量，市场空间有望扩容约 $65%$，推荐龙头。
• 优彩转债申购建议：建议积极参与，预计上市价格122元。
• 鹏鼎控股定增计划：拓展高阶HDI/SLP、汽车板、服务器板，增强业务成长空间。
• 国瓷材料布局陶瓷基板：多点开花，未来成长可期，给予“买入”评级。

投资评级

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上

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研究团队信息

• 策略研究：刘晨明、逸昕、李如娟、余可骋、崔杨杨、赵阳、许向真、吴黎艳。
• 传媒互联网：张爽、秦和平、苏燕妮。
• 电力设备：孙潇雅、方继书、王彬宇。
• 电子元器件：潘暕、俞文静、许俊峰、程如莹、骆奕扬。
• 房地产：韩笑、胡孝宇、胡冰清。
• 军工：李鲁靖、刘明洋、张明磊。
• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。

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其他信息

• 市场数据：包含国内及海外市场指数表现。
• 行业动态：涵盖多个行业分析，如建材、化工、医药、食品饮料等。
• 风险提示：每份报告均包含相关风险提示，以供投资者参考。