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晨会集萃总结

核心内容概览

风电行业分析

• 行业前景：风电行业持续发展，预计“十四五”期间年均装机容量增长将超过50GW，为行业带来新增量。
• 风电锻件：随着风电机组功率提升，高端辗环市场增长显著，需求持续上升。
• 风电轴承：国产化进程加快，2021年国内市场空间为116.64亿元，预计2025年达277.46亿元，CAGR为24.19%；全球市场空间预计2025年达627.46亿元，CAGR为23.55%。
• 恒润股份：作为塔筒法兰龙头供应商，与多家国际行业巨头合作，业务扩展至风电轴承领域，打造完整轴承产业链。

环保公用行业分析

• 高能环境：运营业务占比提升至61.9%，资源化利用成为核心增长点，预计2022-2024年归母净利润分别为8.55亿元、10.27亿元、13.57亿元，分别同比增长17.75%、20.15%、32.08%。基于可比公司估值分析，给予2023年PE18x，对应目标股价为12.06元，维持“买入”评级。

宏观策略分析

• 资产配置：12月第4周，复苏交易面临挑战，经济短期不确定性上升，中期应关注确定性机会。信用债指数下跌0.51%，国债指数小幅上涨0.03%。
• 商品与汇率：油价反弹，人民币处于升值周期初期，但出口限制仍对汇率弹性构成影响。
• 海外市场：经济坏消息可能不再是股市好消息，需警惕海外不确定性。

半导体行业展望

• 产能与利用率：2023年大陆晶圆代工产能利用率预计筑底，部分企业已开始“主动去库”。战略性扩产将成为2023年主线。
• 资本开支：政府支持增强信心，但中美科技冲突可能影响部分设备进口，短期或面临挑战。
• 重点公司：建议关注半导体设计、代工封测及材料设备领域的公司，如江波龙、华虹半导体、中芯国际等。

主要观点

风电行业

• 风电行业未来增长潜力大，产品需求持续上升。
• 风电锻件和轴承是关键环节，市场空间广阔。
• 恒润股份凭借核心客户资源和技术优势，具备较强竞争力，但需警惕行业波动和原材料价格波动风险。

环保公用行业

• 高能环境在资源化利用和运营服务方面表现突出，预计未来三年净利润持续增长。
• 危废行业集中度提升，头部企业将受益于政策支持和市场需求变化。

宏观与资产配置

• 复苏交易面临挑战，应关注行业景气度和确定性机会。
• 人民币升值初期，出口仍是关键因素，需关注国际形势变化。

半导体行业

• 2023年大陆晶圆代工行业有望迎来基本面筑底和产能扩张。
• 国产替代持续推进，但短期内可能受国际冲突影响。
• 建议关注半导体设计、代工封测及材料设备领域的公司。

关键信息

风电行业数据

• 风电轴承2021年国内市场空间116.64亿元，2025年预计达277.46亿元，CAGR为24.19%。
• 风电行业“十四五”期间年均装机容量增长超50GW。

高能环境

• 2021年运营收入占比61.9%，2022年前三季度营业收入61.9亿元，同比+12.85%；归母净利润6.03亿元，同比+3.25%。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为8.55亿元、10.27亿元、13.57亿元。

恒润股份

• 2017-2021年营收CAGR为32.63%，归母净利润CAGR为48.46%。
• 2022年前三季度收入和归母净利润同比分别-21.58%、-83.20%，主要受风电行业影响。
• 与德国西门子、美国GE等国际巨头深度合作，布局风电轴承和齿轮箱业务。

半导体行业数据

• 2022年四季度中国大陆半导体产能占全球24%，持续增长。
• 半导体行业指数在12月12日-12月16日期间上涨0.12%，跑赢主要指数。
• 2023年大陆晶圆代工行业或迎来基本面筑底，产能利用率和行业景气度有望回升。

投资建议

• 买入：高能环境、昇兴股份、科陆电子、东诚药业、利柏特、江丰电子、吉贝尔、宝新能源、道森股份。
• 强于大市：机械设备、半导体、金融工程、宏观策略、环保公用等行业。

风险提示

行业风险

• 风电装机量不及预期、风电大型化进展缓慢、价格竞争激烈、市场空间测算偏差。

恒润股份风险

• 国际贸易政策和贸易保护措施、产业政策变化、下游市场需求变化、原材料价格波动。

环保公用行业风险

• 行业政策变化、竞争加剧、新建项目产能投运不及预期、原材料及产品价格波动、应收账款回收、安全生产、疫情等。

半导体行业风险

• 宏观不确定性、疫情继续恶化、贸易战影响、需求不及预期。

报告摘要与研究团队

• 金融工程：基于景气度边际变化构建行业和个股组合，组合表现优异，年化收益达24.07%。
• 环保公用：高能环境通过并购和新建扩大产能，提升市场竞争力。
• 机械设备：恒润股份在风电法兰和轴承领域具备核心竞争力，但需关注行业风险。
• 半导体：大陆晶圆代工行业有望持续扩张，保障本土制造需求。

研究团队信息

• 策略研究团队：刘晨明、逸昕、李如娟、余可骋、崔杨杨、赵阳、许向真、吴黎艳等。
• 环保公用研究团队：郭丽丽、裴振华、赵阳。
• 机械设备研究团队：李鲁靖、朱晔。
• 金融工程研究团队：吴先兴、祗飞跃、王喆、何青青、姚远超、韩乾、李瑶等。
• 其他行业研究团队：包括电子元器件、电力设备新能源、计算机、家电、建筑、交通运输、生物医药、食品饮料等。

总结

晨会集萃内容涵盖风电、环保公用、宏观策略、半导体等多个行业分析，强调行业增长潜力与投资机会。重点推荐高能环境、恒润股份、半导体相关企业，并提出相关风险提示。研究团队覆盖广泛，为不同行业提供专业分析与投资建议。