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东珠生态三季报分析总结

核心内容

东珠生态（股票代码：603359）在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，整体盈利能力和质量有所改善。公司于2020年10月19日发布三季报，数据显示其营业收入和净利润均实现大幅增长，其中Q3净利润同比增长121.17%，远超市场预期。

主要财务指标

市场数据

• 收盘价：19.77元
• 总股本：318.64百万股
• 流通股本：318.64百万股
• 总市值：6299.51百万元
• 流通市值：6299.51百万元
• 净资产：3180.54百万元
• 总资产：6971.94百万元
• 每股净资产：9.98元

财务预测

• 2020-2022年EPS：1.61元、2.09元、2.55元
• PE（2020-2022）：12.3倍、9.5倍、7.8倍
• 维持“审慎增持”评级

主要观点

业绩增长

• 2020年前三季度公司实现营业总收入17.54亿元，同比增长28.06%。
• Q3营业收入为5.47亿元，同比增长60.86%，增速明显高于前两个季度，主要得益于2019年承接的大型项目在2020年全面复工复产后逐步落地并实现收入。

毛利率与净利率

• 综合毛利率为29.97%，同比提升2.22个百分点，主要由于规模效应释放。
• 净利率为20.41%，同比提升1.89个百分点，但净利率提升幅度低于毛利率，主要由于资产减值损失占比上升。

期间费用

• 期间费用率为5.07%，同比下降0.34个百分点。
• 管理费率：3.08%，同比降低1.06个百分点，因疫情导致差旅费、咨询费减少。
• 研发费率：2.18%，同比上升0.27个百分点，因研发投入增加及费用列支方式变化。
• 财务费率：-0.19%，同比上升0.36个百分点，因存款利息收入减少。

现金流

• 每股经营性现金流净额为-1.39元，较去年增加0.29元/股，主要因工程款及保证金增加。
• Q3业绩增速高于收入增速，管理费率与研发费率下降亦有贡献。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 在手订单落地不及预期
• 施工项目进度缓慢
• 现金流情况恶化
• 坏账损失超预期

关键信息

资产负债表

• 2019年资产总计：5969百万元
• 2020E资产总计：6068百万元
• 2021E资产总计：7500百万元
• 2022E资产总计：8987百万元
• 资产负债率：从49.7%降至43.1%，显示财务结构优化。

现金流量表

• 2020年经营活动现金流净额：427百万元
• 投资活动现金流净额：-30百万元
• 融资活动现金流净额：-45百万元
• 现金净变动：352百万元
• 现金期末余额：1411百万元（2020E）、1852百万元（2021E）、2196百万元（2022E）

利润表

• 2020E营业收入：2522百万元
• 2020E净利润：512百万元
• 2020E归母净利润：512百万元
• 2020E毛利率：28.1%
• 2020E净利率：20.3%
• 2020EROE：15.2%

营运能力

• 资产周转率：从37.7%提升至41.9%（2020E）
• 应收账款周转率：从275.1%提升至284.8%（2020E）
• 流动比率：从1.68提升至1.87（2020E）
• 速动比率：从0.68提升至1.00（2020E）

总结

东珠生态在2020年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于项目落地和规模效应释放。尽管面临一定的风险，如宏观经济下行、项目进度及现金流问题，但公司盈利能力和财务结构持续优化，维持“审慎增持”评级。未来三年，公司预计将继续保持稳健的盈利能力，EPS逐年增长，估值逐步下降，具备一定的投资吸引力。