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东珠生态（603359）2020年三季报总结

核心内容

东珠生态在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入与归母净利润均同比增长超过20%，尤其Q3业绩超预期。公司经营质量持续提升，盈利能力和现金流状况改善，同时受益于政策支持和业务扩张，未来成长性值得期待。

主要观点

• 业绩表现超预期
  2020年Q1-Q3公司实现营业收入17.54亿元，同比增长28.06%；归母净利润3.49亿元，同比增长40.99%。其中，Q3营业收入同比增长60.86%，归母净利润同比增长121.17%，显著高于Q1和Q2的增速，主要受益于订单落地和规模效应释放。

• 盈利能力提升
  公司综合毛利率为29.97%，同比提升2.22个百分点；净利率为20.41%，同比提升1.89个百分点。期间费率同比下降0.34个百分点至5.07%，其中管理费率下降0.70个百分点，研发费率上升0.34个百分点，显示公司在控制成本的同时加大了研发投入。

• 现金流改善
  尽管前三季度经营性现金流净额为-4.43亿元，但同比少流出0.91亿元，显示出现金流状况正在好转。公司Q2、Q3净流出额同比减少，表明回款能力有所增强。

• 经营质量较高
  公司无有息负债，大股东无股权质押，资产负债率为53.08%，同比上升6.95个百分点，主要由于采购增加导致应付账款增长。公司加权ROE同比提升0.44个百分点至11.38%，显示资本回报效率提高。

• 受益政策红利
  公司作为生态湿地领域的龙头企业，受益于国家对生态文明建设的重视及乡村振兴、新型城镇化、新基建等政策支持，未来有望实现快速增长。

• 业务布局完善
  2020年H1公司在长三角、粤港澳大湾区、环渤海等地区设立十余家分支机构，业务覆盖范围扩大，有助于进一步提升市场占有率。

• 定增增强信心
  公司拟通过定向增发募集不超过5.15亿元资金，用于支持业务扩张，显示管理层对公司未来发展充满信心。

• 盈利预测与估值
  公司2020-2022年EPS预计分别为1.50元、1.96元、2.53元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍。基于行业增长潜力，给予2020年目标估值18倍，对应目标价27.0元，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 新项目承接不及预期
• 项目回款不及预期

估值与评级

• 目标价：27.0元
• 当前价：19.77元
• 投资评级：强推（维持）
• 目标估值：2020年18倍PE
• 行业基准：沪深300指数

团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

公司基本数据

总结

东珠生态在2020年三季报中表现亮眼，业绩增长超预期，盈利能力和现金流持续改善，公司业务布局不断扩展，受益于政策红利，未来成长性可期。公司估值有望提升，维持“强推”评级，目标价27.0元。