20180821-华泰证券-东珠生态-603359.SH-业绩释放基础扎实_财务稳健度领先_5页_961kb

东珠生态（603359）中报点评总结

核心内容

东珠生态在2018年上半年实现营收8.45亿元，同比增长60.43%，归母净利润1.80亿元，同比增长77.61%，扣非净利润同比增长56.95%。业绩增长符合市场预期，公司财务稳健，现金流状况有望改善，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司H1收入与净利润均实现高增长，符合预期，显示其业务扩张能力和盈利能力增强。
• 现金流改善预期：尽管上半年CFO净流出2.44亿元，但下半年进入结算高峰期，预计现金流将有所改善。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率同比提升，主要得益于项目结构优化和规模效应。
• 财务稳健度高：公司H1末在手现金达9.9亿元，负债率仅为43%，远低于可比公司，显示出良好的财务扩张潜力和抗风险能力。
• 订单增长潜力大：上半年中标金额超23亿元，显示出公司业务拓展能力，未来业绩增长基础牢固。
• 投资评级维持：基于公司良好的业绩表现和财务状况，维持“买入”评级，目标价区间为22.24~25.02元。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：8.45亿元，同比+60.43%
• 归母净利润：1.80亿元，同比+77.61%
• 扣非净利润：1.62亿元，同比+56.95%

财务状况

• 在手现金：9.9亿元
• 负债率：43%
• 上半年CFO净流出：2.44亿元
• 预计下半年现金流改善

盈利能力

• 毛利率：28.17%，同比+0.59%
• 净利率：21.26%，同比+2.03%
• 期间费用率下降：管理费用率下降1.18%，财务费用率下降0.23%

未来预测

• 预计18-20年EPS：1.39/2.10/2.77元
• 目标价：22.24~25.02元
• PE估值：16~18倍（基于18年业绩）

风险提示

• 工程款回收不及预期：可能影响全年经营性现金流。
• 订单增长持续性不足：受PPP模式规范化影响，订单增长可能放缓。

经营预测指标与估值

可比公司估值表

主要财务比率

评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

风险提示

1. 工程款回收情况不及预期，可能影响公司全年经营性现金流。
2. 订单增长持续性不及预期，行业增速放缓可能对新签订单造成不利影响。