20181030-招商证券-东珠生态-603359.SH-在手订单充足_生态修复全覆盖前景可期_5页_738kb

东珠生态（603359.SH）总结

核心内容

东珠生态（603359.SH）是一家专注于生态湿地修复、沙漠公园及国储林建设的公司，2018年前三季度实现营收11.80亿元，同比增长37.84%；归母净利润2.41亿元，同比增长38.15%。公司表现出强劲的增长势头，且在手订单充足，为未来业绩增长提供支撑。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具有良好的市场前景和竞争力。

主要观点

• 业务增长显著：2018年前三季度营收与净利润均实现快速增长，分别同比增长37.84%和38.15%。新中标项目金额达27.43亿元，同比增长101.4%，显示公司业务拓展能力较强。

• 订单充足，支撑未来增长：公司前三季度新签订项目合同额为19.52亿元，同比增长58.2%。在手订单充足，有助于维持营收和净利的持续增长。

• 盈利能力稳定：毛利率和净利率基本持平，期间费用率下降，表明公司成本控制和费用管理能力提升。但经营现金流净额为-3.26亿元，较去年同期下滑3.49亿元，主要由于工程量增加导致现金流出增加。

• 资产负债率上升，但现金流仍较充裕：公司资产负债率小幅上升至41.50%，但货币资金充足，达9.16亿元，为公司业务拓展提供了资金保障。

• 市场空间广阔：公司布局生态湿地修复、沙漠森林及国储林市场，合计市场空间超万亿。公司现有项目多为国家级，享有政策性银行低息贷款支持，融资相对容易。

• 高管增持与员工持股计划：公司董事、高管增持超过1000万元，员工持股计划即将实施，资金规模上限为1亿元，有助于稳定市场信心并提升员工积极性。

• 财务预测乐观：分析师预计公司2018-2020年EPS分别为1.12、1.54、2.05元，PE分别为13.8、10.0、7.5倍，体现出对公司未来盈利能力和估值的积极预期。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务比率

股东信息

• 主要股东：席惠明
• 持股比例：38.04%

财务表现

• 营收增长：2018年前三季度营收增长37.84%，分季度看Q1增长51.9%，Q2增长67.5%，Q3略有下降。
• 净利润增长：2018年前三季度净利润增长38.15%，但Q3净利润增速下降16.6%，主要受PPP项目融资困难影响。
• 经营现金流：经营性现金流净额为-3.26亿元，较去年同期下滑3.49亿元。
• 货币资金：公司货币资金充足，达9.16亿元，为业务拓展提供保障。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济景气度下滑可能对公司业务产生不利影响。
• 业务开拓风险：业务开拓不及预期可能导致增长放缓。
• 坏账风险：应收账款及应收票据占营收比重为63.46%，存在一定的坏账风险。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

总结

东珠生态在生态修复领域具有显著优势，业务覆盖广泛，市场空间巨大，且在手订单充足，财务状况稳健。尽管2018年第三季度受PPP项目融资困难影响，但整体增长态势良好，盈利能力和现金流管理表现积极。高管增持和员工持股计划进一步增强了市场信心。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备持续增长潜力。