20201020-天风证券-东珠生态-603359.SH-Q3营收_净利润同比大增_毛利率同比上升_4页_1mb

报告摘要

东珠生态（603359）第三季度业绩总结

核心内容概述

东珠生态在2020年第三季度实现了显著的营收与净利润增长，同时毛利率有所上升，显示出公司良好的经营状况与盈利能力。尽管前三季度新签订单金额较2019年同期有所减少，但随着疫情缓解和招标恢复，公司在Q3订单恢复明显，预计未来业绩将持续增长。

主要观点与关键信息

营收与净利润增长

前三季度营收：17.54亿元，同比增长28.06%。
前三季度净利润：3.49亿元，同比增长40.99%。
Q3单季度营收：5.47亿元，同比增长60.86%。
Q3单季度净利润：同比增长121.17%，带动前三季度净利润增长。

订单恢复情况

前三季度新签订单：11.01亿元，较2019年同期减少83.13%。
Q3单季度新签订单：1.99亿元，同比下降67.13%，但降幅明显收窄。
公司在手订单：预计充足，能够支撑未来业绩增长。

毛利率提升

毛利率：29.97%，同比提高2.22个百分点。
EPC项目占比增加：公司自2018年起逐渐转向EPC项目，有助于毛利率提升。

期间费用率下降

前三季度期间费用率：5.07%，同比下降0.34个百分点。
管理费用率：3.08%，同比下降1.06个百分点，主因疫情导致差旅费减少。
财务费用率：-0.19%，同比上升0.36个百分点，主因利息收入减少。
研发费用率：2.18%，同比上升0.37个百分点，主因研发投入增加。

现金流与资产负债情况

经营性现金流量净额：-4.43亿元，较去年同期减少0.91亿元。
资产负债率：53.08%，较年初增加3.36个百分点，主因应付账款增加。
存货增加：前三季度存货（包括合同资产）同比增加51.85%，增速高于营收。

定向增发计划

定向增发：公司于2020年4月公告非公开发行A股股票预案，拟募资5.15亿元。
预期影响：有助于资产负债表修复，提升未来盈利增长预期。

投资建议

EPS预测：上调2020-2022年EPS为1.61、2.19、2.56元/股。
PE估值：对应PE分别为12、9、8倍。
评级：维持“买入”评级。

风险提示

基建投资增速不及预期。
疫情扩散超预期。
新项目承接不及预期。
项目回款不及预期。

财务预测摘要

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	1,593.79	2,016.69	2,561.76	3,387.21	3,912.58
净利润(百万元)	325.29	376.05	518.29	708.86	835.65
毛利率	28.16%	28.80%	29.75%	30.70%	31.24%
资产负债率	43.62%	49.71%	42.59%	41.17%	32.72%
市盈率(P/E)	19.34	17.43	12.31	9.04	7.71
市净率(P/B)	2.41	2.15	1.83	1.52	1.27
EV/EBITDA	7.78	5.63	7.75	5.69	5.08

关键财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	30.17%	26.53%	27.03%	32.22%	15.51%
归属于母公司净利润增长率	34.18%	10.96%	41.55%	36.23%	17.16%
毛利率	28.16%	28.80%	29.75%	30.70%	31.24%
资产负债率	43.62%	49.71%	42.59%	41.17%	32.72%
ROE	12.47%	12.35%	14.88%	16.86%	16.49%
流动比率	1.82	1.68	2.05	2.13	2.70
速动比率	1.00	0.68	0.87	0.83	0.88
应收账款周转率	2.14	3.07	2.77	2.80	3.02
存货周转率	1.19	0.86	0.85	0.98	0.94
总资产周转率	0.37	0.38	0.42	0.51	0.53
每股收益	1.02	1.13	1.61	2.19	2.56

总结

东珠生态在2020年第三季度表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，毛利率也有所提升，表明公司盈利能力增强。尽管前三季度新签订单金额有所下滑，但Q3订单恢复明显，未来增长潜力值得期待。公司通过转向EPC项目模式，提升了项目统筹和协同能力，同时定向增发计划有望改善财务结构，提升盈利预期。整体来看，公司业绩稳健，具备良好的增长动力，投资建议为“买入”。然而，仍需关注基建投资增速、疫情扩散、新项目承接及回款等潜在风险。

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