20241107-国联证券-中国电建-601669.SH-收入延续正增_回款有压力_6页_1mb

中国电建（601669）2024年三季报分析报告总结

一、经营业绩概况
中国电建发布2024年三季报，前三季度实现营业收入4,257亿元，同比增长12%，归母净利润88亿元，同比下降72%，扣非归母净利润79亿元，降幅达144%。其中，第三季度单季收入1,407亿元（同比增速10%），扣非净利润17亿元，同比大幅下降365%，扣非利润下滑主因包括资产处置收益的部分冲销及减值准备调整。

二、业务增长情况

• 新签合同：前三季度新签合同额8,611亿元，同比激增54%，其中能源电力领域新签占比超60%，境外新签增速显著，同比增长154%。
• 毛利率与费用率：毛利率保持在12%以上，前三季度略有提升；期间费用率同比上升3个百分点至84%，利润增速承压。
• 电力运营业务：发电装机规模持续增长，砂石业务贡献逐步增强。

三、财务风险与回款压力
公司资产负债率攀升至79%（同比+11个百分点），有息负债比率高达49.7%，营运资金周转天数达194天，均显示回款趋弱。前三季度经营现金流净流出469亿元，投资性现金流净流出421亿元，回款形势偏差。

四、行业前景与投资评级
分析师认为水利投资与新能源工程需求景气度较高，维持“买入”评级，调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为132亿、147亿和166亿元，毛利率和电力业务成长性被看好。但需关注电力基建投资低于预期、减值风险及新能源拓展成效。

五、风险提示

• 投资动能下滑导致新签订单受阻；
• 资产减值概率上升增加业绩冲击；
• 新能源转型不及预期，影响长期发展节奏。

总结：尽管收入增长稳健，中国电建面临短期业绩波动与回款压力，但能源转型和境外业务成长性较强，维持“买入”评级，长期存在转型红利释放空间。