20240626-天风证券-中国电建-601669.SH-从电站及矿看电建重估价值_11页_1mb

中国电建（601669）证券研究报告摘要

投资评级

• 行业：建筑装饰/基础建设
• 上调至**“买入”评级**，目标价85元（当前价548元），较现价有55%上涨空间。

核心业务分析

1. 工程承包与勘测设计

• 能源电力高景气：2024年1-5月新签合同额同比增长678%，能源电力领域增长2806%。
• 雅鲁藏布江下游水电开发：理论蕴藏量8000万千瓦，预计投资额10261亿元。公司作为全球水利水电龙头，占据全球50%以上市场份额，预计业务将显著受益。
• 财务预测：2024年工程板块预计归母净利润109亿元，对应目标市值980亿（分部估值PE 9x）。

2. 电力投资与运营

• 装机容量高速增长：截至2023年底，控股并网装机容量同比增334%，新能源（风电、光伏）占比超80%。
• 2024年投资计划：能源电力板块投资865亿元，新能源占比708%，电力运营业务毛利率同比提升43pct至44.4%。
• 财务预测：2024年电力板块预计归母净利润18亿元，对应目标市值271亿元（PE 15x）。

3. 矿业（华刚矿业）

• 参股25.28%：华刚矿业矿石储量25亿吨，铜钴资源丰富，2019-2023年投资收益CAGR 411%。
• 铜价上涨受益：2023年铜期货结算价高位运行，公司或享受本轮周期红利。
• 财务预测：2024年矿板块预计归母净利润14亿元，对应目标市值140亿元（PE 10x）。

其他业务布局

• 绿色砂石产业链：资源储量893.4亿吨，规划年产能50.5亿吨，2023年营收占比7.6%。（PE 11x）

估值与目标

• 分部估值：工程（980亿）、电力（271亿）、矿业（140亿）、砂石（74亿），合计目标市值1464亿。
• 整体PE 9.92x，较当前有55%上行空间。

风险提示

• 宏观经济下行、电力基建投资不及预期、资产减值风险、假设主观性。

注：本报告基于天风证券研究，内容截至2024年6月26日。