> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国电建（601669.SH）投资分析总结 ## 核心内容概述 中国电建（601669.SH）在2025年实现了营业收入的稳定增长，尽管毛利率和净利率有所下滑，但经营性现金流显著改善。公司海外业务持续扩张，成为业绩增长的重要驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。 ## 主要观点 - **收入增长与盈利表现** 2025年，公司实现营业收入6456.0亿元，同比增长1.9%；归母净利润100.1亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润84.2亿元，同比下降24.1%。尽管净利润下滑，但经营性现金流达307.0亿元，同比增长25.1%，显示公司运营效率提升。 - **毛利率与净利率下滑** 毛利率为12.43%，同比下降0.76个百分点；净利率为2.03%，同比下降0.47个百分点。毛利率下滑主要由于工程承包与勘察设计业务的毛利率下降0.67个百分点至10.24%，以及电力投资与运营业务毛利率下降3.32个百分点至41.6%。 - **新签订单与海外扩张** 2025年，公司新签订单总额为13332.8亿元，同比增长4.9%。其中，能源电力类订单占比最高，达63.1%。公司全年新获取新能源建设指标规模1612万千瓦，抽水蓄能项目核准装机规模达3090万千瓦。截至2025年末，公司控股并网装机容量达4014万千瓦，同比增长21.2%。 - **海外业务表现强劲** 公司2025年境外业务合同额达2863.2亿元，同比增长27.8%，占新签合同总额的21.5%。境外业务净利润同比增长68.4%，对公司整体净利润贡献率达25.05%。 - **财务预测与估值** 2026-2028年，公司预计归母净利润分别为108.0、118.0、129.0亿元，EPS分别为0.63、0.69、0.75元，当前股价对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍。分析师认为公司估值合理，未来成长性良好。 - **风险提示** 投资者需注意电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期等潜在风险。 ## 关键信息 - **财务指标** - 2025年资产负债率79.59%，权益乘数4.90，流动比率0.88，速动比率0.85，有息负债率38.07%。 - 2025年投资净收益达18.5亿元，同比增长508%。 - 2026-2028年预计营业收入分别为659.017、674.961、690.131亿元，YOY分别为2.0%、2.4%、2.2%。 - 2026-2028年预计归母净利润分别为107.98、118.02、129.01亿元，YOY分别为7.9%、9.3%、9.3%。 - 2026-2028年EPS分别为0.63、0.69、0.75元，对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍。 - **现金流与资产状况** - 经营性现金流显著增长，2025年达307.0亿元，同比增长25.1%。 - 现金净增加额在2025年为10527亿元，但2026-2028年预计为负值，显示公司可能加大投资支出。 - 2025年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率分别为0.5、5.1、2.0，保持稳定。 - **估值与投资建议** - 当前股价5.78元，对应PE为9.2倍，处于较低水平。 - 维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是新能源业务的发展。 ## 结构与数据来源 - **数据来源**：聚源、开源证券研究所 - **分析师**：齐东、胡耀文 - **评级说明**：基于相对评级体系，预计6-12个月内证券相对市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 估值方法的局限性 - 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应结合自身情况综合判断。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。 - 投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险，任何关于收益或损失的承诺均无效。 - 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，并可能与相关公司存在业务关系。 ## 总结 中国电建（601669.SH）在2025年表现出收入增长和现金流改善的积极趋势，尽管盈利能力受到毛利率下滑的影响，但新能源业务和海外扩张为其提供了新的增长动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望进一步提升，但需关注潜在风险。投资者应结合自身风险承受能力及投资目标，审慎决策。