20260424-开源证券-中国电建-601669.SH-公司信息更新报告_收入增长现金流向好_海外业务强势扩张_4页_888kb

报告摘要

中国电建（601669.SH）投资分析总结

核心内容概述

中国电建（601669.SH）在2025年实现了营业收入的稳定增长，尽管毛利率和净利率有所下滑，但经营性现金流显著改善。公司海外业务持续扩张，成为业绩增长的重要驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

收入增长与盈利表现
2025年，公司实现营业收入6456.0亿元，同比增长1.9%；归母净利润100.1亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润84.2亿元，同比下降24.1%。尽管净利润下滑，但经营性现金流达307.0亿元，同比增长25.1%，显示公司运营效率提升。
毛利率与净利率下滑
毛利率为12.43%，同比下降0.76个百分点；净利率为2.03%，同比下降0.47个百分点。毛利率下滑主要由于工程承包与勘察设计业务的毛利率下降0.67个百分点至10.24%，以及电力投资与运营业务毛利率下降3.32个百分点至41.6%。
新签订单与海外扩张
2025年，公司新签订单总额为13332.8亿元，同比增长4.9%。其中，能源电力类订单占比最高，达63.1%。公司全年新获取新能源建设指标规模1612万千瓦，抽水蓄能项目核准装机规模达3090万千瓦。截至2025年末，公司控股并网装机容量达4014万千瓦，同比增长21.2%。
海外业务表现强劲
公司2025年境外业务合同额达2863.2亿元，同比增长27.8%，占新签合同总额的21.5%。境外业务净利润同比增长68.4%，对公司整体净利润贡献率达25.05%。
财务预测与估值
2026-2028年，公司预计归母净利润分别为108.0、118.0、129.0亿元，EPS分别为0.63、0.69、0.75元，当前股价对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍。分析师认为公司估值合理，未来成长性良好。
风险提示
投资者需注意电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期等潜在风险。

关键信息

财务指标
- 2025年资产负债率79.59%，权益乘数4.90，流动比率0.88，速动比率0.85，有息负债率38.07%。
- 2025年投资净收益达18.5亿元，同比增长508%。
- 2026-2028年预计营业收入分别为659.017、674.961、690.131亿元，YOY分别为2.0%、2.4%、2.2%。
- 2026-2028年预计归母净利润分别为107.98、118.02、129.01亿元，YOY分别为7.9%、9.3%、9.3%。
- 2026-2028年EPS分别为0.63、0.69、0.75元，对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍。
现金流与资产状况
- 经营性现金流显著增长，2025年达307.0亿元，同比增长25.1%。
- 现金净增加额在2025年为10527亿元，但2026-2028年预计为负值，显示公司可能加大投资支出。
- 2025年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率分别为0.5、5.1、2.0，保持稳定。
估值与投资建议
- 当前股价5.78元，对应PE为9.2倍，处于较低水平。
- 维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是新能源业务的发展。