20220721-天风证券-中国电建-601669.SH-新签继续提速_验证成长加速_4页_971kb

中国电建（601669）总结

核心内容

中国电建（601669）在2022年上半年实现了新签合同总额5,771亿元，同比增长51.0%，其中6月份单月新签合同总额达到1,909亿元，同比增长128.7%，显示出公司新签订单的强劲增长势头。公司业务主要分为能源电力、水资源与环境、基础设施及其他业务，其中能源电力和基础设施是主要增长动力。

主要观点

• 新签订单增长显著：2022年1-6月，公司新签合同总额同比增长51.0%，其中6月单月新签合同总额同比增长128.7%，远超市场预期。
• 业务结构优化：能源电力业务占比从22M1-5的35%提升至22M6的47%，基础设施业务占比从36%提升至41%，显示出公司在新能源和基建领域的强劲执行力。
• 国内业务复苏明显：国内新签合同总额为5,107亿元，同比增长63.8%，而国外新签合同总额为64亿元，同比下降5.8%，表明国内业务正在快速回升。
• 新能源转型加速：公司计划2022年投资522亿元，其中新能源项目占483亿元，计划新开工新能源装机容量10GW+，新能源项目在新签合同中占比达47.0%，凸显新能源业务的重要性。
• “十四五”转型前景乐观：公司正在开启“十四五”转型成长新篇章，新能源、抽水蓄能、海上风电等业务将成为未来增长的重要基础。
• 财务预测积极：2022-2024年公司归母净利润预测分别为110亿、126亿和145亿，年增长率分别为27.38%、14.74%和14.85%，预计利润结构将优化。
• 估值合理：当前股价为7.53元，目标价为11.18元，对应2022年PE约15.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

可比公司估值情况

投资、工程并举

• 新能源投资加速：公司计划2022年新能源投资483亿元，占总投资的92.5%。
• 新能源项目占比提升：2022年6月，公司新签合同中新能源项目（光伏+风电）占比达47.0%，较5月显著提升。

“十四五”转型展望

• 多元化发展：除新能源外，抽水蓄能、海上风电等业务将成为重要增长点。
• 利润结构优化：预计新能源业务将显著提升运营利润贡献，工程业务亦有良好成长弹性。
• 剥离地产业务：地产业务已完成剥离，为公司转型提供支持。

风险提示

• 战略执行弱于预期
• 电力及基建投资低于预期
• 减值风险

结论

中国电建在2022年上半年表现出强劲的新签订单增长，尤其是6月单月增长显著，国内业务快速复苏。公司正积极转型，新能源业务成为核心增长点，预计在“十四五”期间利润结构将优化。尽管存在一定的风险，但公司维持“买入”评级，目标价为11.18元，对应2022年PE约15.6倍。