20220105-东北证券-中国电建-601669.SH-老挝钾盐矿值得关注_4页_708kb

中国电建（601669）公司点评报告总结

核心内容

中国电建（601669）是一家专注于基础建设与建筑装饰的大型企业，其海外钾盐矿投资项目取得显著进展，尤其在老挝万象平原钾盐矿项目中获得了39.33平方公里的开采权。公司首期开发产能为年产12万吨氯化钾，预计2021年氯化钾均价下可实现约3.2亿元收入。此外，公司新能源业务发展迅速，抽水蓄能项目在“十四五”期间订单收入有望稳步增长。公司通过优质资产置换优化了盈利能力，同时海外钾盐矿资源带来的稳定收入也值得关注。

主要观点

• 钾盐矿项目进展顺利：老挝钾盐矿项目已获得开采权，储量约2.83亿吨，价值巨大。
• 钾盐价格走势向好：2021年国内氯化钾均价约为2745元/吨，全年价格稳中有涨。
• 中老铁路提升运输效率：2021年中老铁路全线通车，显著降低钾盐矿原材料进口及产品出口的运输成本。
• 公司盈利能力增强：通过资产置换和新能源业务发展，公司盈利能力和资产结构得到优化。
• 财务预测积极：预计公司2021-2023年归母净利润分别为89.88亿元、100.31亿元和112.87亿元，年均增长约12.5%。
• 估值合理：公司2021年PE为12.94倍，2023年预计降至10.30倍，显示其估值具有吸引力。

关键信息

• 投资评级：买入
• 股价表现：2022年1月5日收盘价为7.60元，6个月目标价为11.8元。
• 财务摘要：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为449.085亿元、486.465亿元和525.929亿元，年均增长率约8.3%。
  • 净利润：预计2021-2023年分别为13.92亿元、15.685亿元和17.593亿元，年均增长约12.5%。
  • 每股收益：预计2021-2023年分别为0.59元、0.66元和0.74元。
• 财务与估值指标：
  • 毛利率：稳定在14.0%-14.1%之间。
  • 净利润率：稳定在2.0%-2.1%之间。
  • 市净率（P/B）：从2020年的0.50倍增长至2023年的0.77倍。
  • 市销率（P/S）：从2020年的0.29倍下降至2023年的0.22倍。
  • 净资产收益率（ROE）：从2020年的6.8%提升至2023年的7.5%。
• 风险提示：
  • 钾肥价格不及预期。
  • 海外疫情发展加剧可能影响项目进展。

附表：财务报表预测摘要

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验，曾任职于多家知名证券公司。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场有相应指数作为基准。

结论

中国电建在钾盐矿项目及新能源业务上的表现突出，具备良好的增长潜力和盈利能力。公司估值合理，且中老铁路的开通进一步提升了其海外项目的运输效率和经济价值。建议投资者关注其未来业绩增长及钾盐矿项目的开发前景。