20220216-光大证券-2022年1月CPI和PPI数据点评兼债市观点_核心CPI不弱亦不强_后续PPI可能仍将快速回落_9页_464kb

2022年1月CPI和PPI数据总结

核心内容

2022年2月16日，国家统计局发布了2021年1月CPI和PPI数据。数据显示，CPI同比上涨0.9%（前值1.5%），环比上涨0.4%（前值-0.3%）；核心CPI同比维持1.2%（前值1.2%），环比为0.1%；PPI同比上涨9.1%（前值10.3%），环比下降0.2%（前值-1.2%）。

主要观点

CPI分析

1. 春节因素影响显著
   1月CPI同比增速下降，环比上升，这种组合在春节期间较为常见，主要由食品价格在春节前下降，而春节后食品价格环比上涨所致。

2. 食品烟酒类价格下降
   1月食品烟酒类价格同比下降1.8%，影响CPI下降约0.52个百分点；而环比上涨1.1%，影响CPI上升约0.30个百分点。

3. 核心CPI表现平稳
   核心CPI连续3个月持平，表明需求端疲弱，居民消费修复缓慢，居民资产负债表修复不畅是主要原因。

4. 供给端影响此消彼长
   食品类价格处于低位，而能源类价格可能处于高位震荡，供给端对CPI的影响呈现此消彼长态势。

5. 需求端是决定CPI高度的关键
   当前经济处于底部企稳阶段，需求仍偏弱，CPI短期内难以大幅回升。

PPI分析

1. PPI同比增速回落
   1月PPI同比上涨9.1%，比前值回落1.2个百分点，显示PPI上涨趋势已放缓。

2. 环比回落幅度收窄
   环比下降0.2%，比前值的-1.2%有所收窄，主要由于原材料价格上升带来的支撑。

3. 生产资料价格回落
   生产资料价格同比增速为11.8%，比前值13.4%回落；生活资料价格同比增速为0.8%，比前值1%回落。

4. 原材料价格逆势上涨
   原材料价格环比上升0.6%，成为PPI环比回落收窄的主要原因，但预计后续将再次转为下降。

5. PPI回落趋势未改
   国际原油价格提升空间有限，预计后续PPI仍将快速回落。

关键信息

• CPI：同比增速下降，环比上升，春节因素显著。
• 核心CPI：持续走平，不强不弱，反映需求端疲弱。
• PPI：同比增速回落，环比回落幅度收窄，但预计后续仍会快速回落。
• 居民资产负债表修复不畅：制约居民消费修复速度，影响消费品端物价表现。
• 债市观点：稳增长是宏观政策重心，短端利率持续下降，长端利率有所反弹，但整体仍处于降息前水平。
• 风险提示：疫情反复、全球经济复苏不确定性、国内经济恢复进程中的衍生风险。

债市建议

• 关注基本面修复进度：需求再修复是2022年基本面演变的最重要特征。
• 利率波动应对策略：基本面修复情况是宏观政策调整的基础，建议投资者关注利率波动，合理配置债券资产。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济恢复和市场情绪产生影响。
• 全球经济不确定性：复苏进程存在不确定性，可能影响大宗商品价格。
• 国内经济恢复风险：疫情带来的衍生风险仍需警惕。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强
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估值方法说明

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