20240730-西南证券-药明康德-603259.SH-Q2收入利润环比改善_在手订单增长稳健_5页_1mb

药明康德2024年半年报点评：业绩符合预期，剔除新冠业务后稳健增长

当前价：4069元
目标价：未提供
评级：维持“买入”

总结

西南证券维持药明康德（603259）“买入”评级，指出公司2024年上半年业绩符合预期，并在剔除新冠商业化项目影响后表现出稳健增长。虽然总收入与净利润同比下滑，但主要增长动力来自非新冠业务及新签订单。

核心观点

• Q2收入与利润环比双升，一体化赋能持续推进。
• 各细分业务表现分化，TIDES业务增长亮眼。
• 公司预计全年业绩保持正增长，上调盈利预测。

一、业绩概况

• 2024年上半年公司总营收同比下降，净利润大幅下滑。
• 剔除新冠业务影响：收入负增长仅为个位数，部分业务实现逆势增长。
• 在手订单稳中有增，新增客户数量可观，CRDMO与CTDMO业务持续推进。

二、各业务分析

1. 化学业务（WuXiChemistry）

• 营收同比下滑，但剔除新冠项目后增长显著。
• 新化合物合成能力稳步提升，D&M业务保持稳定扩张。
• TIDES业务增长强劲，收入增长572%，产能逐步扩建。

2. 测试与SMO业务

• 药物安全性评价业务受市场波动影响明显。
• 临床CRO/SMO业务增长强劲，尤其是SMO服务收入同比增长204%。

3. 生物学业务

• 新分子种类与收入占比提升，客户结构优化。
• 综合筛选平台贡献增量，伴随新客户拓展。

4. 细胞与基因治疗CTDMO

• 受多重不确定因素影响，收入同比下滑显著。

5. 国内新药研发服务部

• 经营规模及增长均面临较大压力，但预期全年可以保持正增长。

三、盈利预测与投资建议

• 2024-2026年归母净利润预计年复合增速强劲。
• 估值继续下降，均处PE较低区间。
• 维持“买入”评级，建议关注非新冠业务延续性。

四、风险提示

• 订单增长与外延拓展不及预期。
• 细胞与基因治疗市场发展不确定性。
• 行业整体景气度波动风险。

分析师：杜向阳
电话：021-68416017
邮箱：Table_QuotePic