20180810-光大证券-2018年7月份债券托管量数据点评_机构对信用品偏好回升_11页_884kb

机构对信用品偏好回升 —— 2018年7月债券托管量数据点评

核心内容

2018年7月，中国债券市场托管总量为72.10万亿元，环比净增1.06万亿元。其中，中央结算公司托管量净增0.75万亿元，上清所净增0.31万亿元。从各券种托管量变化来看，利率债和同业存单呈现净增，而信用债整体呈现净减趋势，但部分信用品种如中期票据和短融、超短融有所回升。

主要观点

1. 利率债托管情况

• 国债：托管量环比回升，主要增持机构为商业银行、基金类机构及境外机构。证券公司和交易所则表现为减持。
• 政金债：托管量环比回落，以减持为主，主要减持机构包括全国性商行、外资银行、基金类机构及境外机构。

2. 信用债托管情况

• 企业债：托管量持续减少，除外资银行外，其余金融机构均减持。7月企业债发行量仅为82.2亿元，环比缩水一半。
• 中期票据：托管量环比回升，基金类机构大幅增持，净增498亿元。
• 短融和超短融：托管量环比净增728亿元，全国性商行减持，基金类机构增持1343亿元。
• 同业存单：托管量环比净增2013亿元，广义基金为主要增持主体，其次为特殊结算成员与信用社。

3. 债市杠杆率

• 债市杠杆率为108.53%，环比及同比均有所回落。
• 商业银行理财产品杠杆率环比下降64个百分点。
• 证券公司杠杆率仍维持在高位，环比小幅上升。

关键信息

1.1 托管与净增

• 2018年7月末，中债登与上清所债券托管总量为72.10万亿元。
• 国债托管量环比上升，政金债托管量环比下降，企业债托管量继续减少，中期票据和短融、超短融托管量上升。
• 同业存单托管量环比净增2013亿元。

1.2 发行与净增

• 7月债券发行总量为3.22万亿元，环比净减0.89万亿元。
• 国债、农发债和同业存单发行量减少，地方债、国开债和中期票据发行量增加。
• 地方债发行量显著上升，显示下半年地方债供给压力加大。

1.3 券种结构

• 利率债占比61.08%，其中国债、地方债占比微升，政金债占比下滑。
• 信用债占比14.11%，较6月略有回落。
• 同业存单占比12.63%，环比有所回升。

1.4 投资者结构

• 商业银行持有债券总量占比55%，环比微降。
• 基金类机构占比26%，环比微升。
• 其他机构持债量均低于6%。

主要投资机构持债情况

• 广义基金：对国债连续三月净增持，对政金债偏好下降，对信用债偏好上升，尤其是中期票据、短融和超短融。
• 证券公司：对国债偏好下降，对政金债和中期票据偏好上升，对同业存单和企业债偏好下降。
• 保险机构：对国债偏好上升，对政金债和中期票据偏好下降。
• 商业银行：整体以减持为主，其中城商行和农商行增持国债和政金债，减持企业债。

分析师信息

• 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 刘琛（执业证书编号：S0930517100006）

联系人信息

• 曾章蓉：0755-23894967，zengzhangrong@ebscn.com
• 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

估值方法与免责声明

• 本报告基于假设分析，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。
• 报告信息可能不完整或存在偏差，使用前应谨慎评估。