2017年8月份债券托管量数据点评：机构持仓行为继续分化-20170910-光大证券-11页-1mb

2017年8月份债券托管量数据点评总结

核心内容概述

2017年8月末，中国债券托管总量达到64.62万亿元，环比净增0.81万亿元。托管量增速有所回落，但发行量环比增速加快，达到0.49万亿元。主要机构投资者在债券市场的持仓行为呈现分化趋势，不同类型的机构对各类债券的配置偏好存在显著差异。

主要观点

1. 托管量与发行量变化

• 托管量：8月末债券托管总量为64.62万亿元，环比增长0.81万亿元。其中，中央结算公司托管量增长0.74万亿元，上清所增长0.07万亿元。
• 发行量：8月债券发行量为4.09万亿元，环比增加0.49万亿元，相比7月环比增加0.04万亿元，增速明显加快。
• 国债发行：国债发行量环比增加0.62万亿元，成为中债登发行量增长的主要动力。
• 地方债发行：8月地方债发行量为4697亿元，环比大幅减少3755亿元，同比也大幅减少3697亿元，显示地方债发行规模缩减。

2. 券种结构变化

• 利率债：国债、政金债和地方政府债为主要利率品种，合计占比达59.80%，其中地方政府债占比最高，为21%。
• 信用债：企业债、中期票据和同业存单托管量有所上升，但短融和超短融托管量继续下滑。
• 同业存单：托管量环比增速回落，8月仅增加262亿元，相比7月的4331亿元大幅下降。

3. 投资者结构变化

• 商业银行：占托管总量的57%，8月继续增持国债、企业债和商业银行债，减持短融、超短融和同业存单。
• 广义基金：以增持为主，8月增持国债、政金债、企业债、中期票据和同业存单，但对同业存单的持有量环比增速明显回落，减持短融和超短融。
• 证券公司：增持政金债和企业债，减持其余券种。
• 保险机构：连续减持，仅小幅增持50亿元同业存单。
• 城商行与农商行：继续以增持为主，对主要利率券种和信用券种持仓变化一致，但对短融和超短融偏好分化。
• 境外机构：继续偏好利率债，8月增持110亿元国债和27亿元政金债。

4. 债市杠杆率观察

• 整体杠杆率：8月为109.12%，环比上升0.4个百分点，同比上升0.4个百分点。
• 待购回余额：升至4.4万亿元，相较上月增长0.2万亿元。
• 证券公司杠杆率：8月上升至192.52%，环比增加8.75个百分点，是上升最明显的机构。
• 其他机构：全国性商行、城商行、农商行、保险机构、基金类机构及商业银行理财产品等杠杆率变化不大，均在1个百分点以内。

关键信息总结

• 托管量增长：8月末托管总量64.62万亿元，环比增长0.81万亿元。
• 发行量增长：8月发行量4.09万亿元，环比增长0.49万亿元。
• 机构配置分化：广义基金、证券公司、城商行和农商行等机构对债券的配置偏好不一，尤其对短融和超短融的态度存在显著差异。
• 杠杆率变化：证券公司杠杆率上升显著，其他机构变化较小。
• 券种偏好：利率债仍占主导，但信用债和同业存单托管量有所波动。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：中国债券信息网、上海清算所、光大证券研究所。
• 分析师：张旭，光大证券固定收益团队成员，具有8年固定收益投资与研究经验。
• 分析师声明：本报告观点为分析师个人观点，不与报酬直接相关。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或不确定性事件，无法给出明确评级。
• 市场基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 分析局限性：报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 免责声明：本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，不承担投资盈亏责任。
• 利益冲突：光大证券及其附属机构可能持有报告中提及公司证券或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

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