20221219-光大证券-2022年11月份债券托管量数据点评_信用债托管量环比下滑_10页_1mb

债券托管量及债市动态分析（2022年11月）

核心内容

2022年11月，中国债券市场托管总量环比小幅增长，达到127.33万亿元，较10月末净增0.42万亿元。整体托管量增幅略有提升，主要得益于利率债托管量的增加。然而，信用债托管量仍呈现环比下滑趋势，同业存单、企业债券等部分品种托管量下降。

主要观点

• 债券托管总量：
  债券托管总量环比小幅增长，主要由利率债托管量增加带动，其中国债、地方债、政金债托管量均有所增长，而同业存单、企业债券、短融和超短融、非公开定向工具托管量则下降。

• 机构持仓变动：
  商业银行在11月成为多数债券品种的增持主力，尤其在国债、政金债、地方债和中期票据中增持显著。政策性银行、非法人类产品、证券公司和境外机构则普遍减持，尤其在国债、政金债、同业存单和信用债中表现明显。

• 债市杠杆率：
  债市杠杆率继续上升，截至2022年11月底，待购回质押式回购余额为89416.35亿元，环比增加10356.72亿元，杠杆率升至107.55%，环比上升0.91个百分点，同比上升0.4个百分点。

关键信息

债券托管总量及结构

• 总托管量：127.33万亿元（2022年11月末），环比净增0.42万亿元。
• 利率债托管量：环比增加，包括国债、地方债、政金债。
• 信用债托管量：环比下滑，主要品种包括同业存单、企业债券、短融和超短融、非公开定向工具。
• 同业存单：环比净减0.34万亿元，非法人类产品和商业银行为减持主力。
• 企业债券：环比净减175亿元，非法类产品为主要减持方。
• 中期票据：环比净增，商业银行和证券公司为增持主体。
• 短融和超短融：环比净减499亿元，非法类产品继续减持。
• 非公开定向工具：环比净减15亿元，信用社、非法类产品和境外机构减持。

债券持有者结构及变动

• 国债：商业银行净增7471亿元，为增持主力；政策性银行、证券公司、非法类产品和境外机构减持。
• 政金债：商业银行和信用社净增4058、445亿元；非法类产品净减3652亿元，境外机构、保险机构和证券公司也有所减持。
• 地方债：商业银行净增451亿元，为增持主体；政策性银行、证券公司和境外机构减持。
• 同业存单：非法类产品和商业银行净减4768、1304亿元，为减持主力。
• 企业债券：非法类产品净减175亿元。
• 中期票据：商业银行和证券公司净增940、104亿元。
• 短融和超短融：非法类产品净减700亿元，证券公司净增117亿元。
• 非公开定向工具：商业银行和证券公司净增，信用社、非法类产品和境外机构减持。

风险提示

• 外部风险：疫情反复、自然灾害可能对经济基本面造成不利影响。
• 市场风险：需警惕机构持仓行为出现超预期变动，可能对债券市场造成冲击。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
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  • 张旭：010-56513035 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-56513081 / weixw@ebscn.com
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债市杠杆率观察

• 待购回债券余额：89416.35亿元（估算），环比增加10356.72亿元。
• 杠杆率：107.55%，环比上升0.91个百分点，同比上升0.4个百分点。

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