20180626-中泰证券-百洋股份-002696.SZ-现金收购楷魔视觉_打通火星就业渠道_5页_642kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由中泰证券研究所发布的投资研究报告，分析了某公司（火星时代）通过收购全资子公司楷麾视觉80%股权，实现业务协同与资源整合的事件。报告指出此次收购有助于打通就业渠道，提升公司盈利能力与市场竞争力，并上调了该公司的投资评级为“买入”。

主要观点

收购事件概述

• 公司全资子公司火星时代拟以自有现金3.41亿元收购楷麾视觉80%股权，交易已获董事会批准。
• 楷麾视觉成立于2014年，专注于影视特效制作，覆盖全流程，包括技术研发、前期视觉开发、现场拍摄和制作等。
• 楷麾视觉在国内影视特效行业口碑良好，与国内外导演、制片人和出品公司保持合作，参与制作了多部知名电影。

收购估值分析

• 2017年楷麾视觉收入为5765万元，净利润为2061万元。
• 假设完成业绩承诺，2018/19/20年净利润将分别达到3600/4860/6561万元，同比增长75%/35%/35%。
• 收购估值对应2018年业绩承诺为11.8倍市盈率，被认为合理。

协同效应分析

• 人才共享：火星时代影视后期专业优秀学生可进入楷麾视觉制作团队，拓宽就业渠道，为楷麾视觉提供人才支持。
• 培训内容优化：楷麾视觉制作项目中的基础部分可引入课堂，提升教学质量，同时跟踪行业需求，优化课程设置。
• 品牌宣传提升：楷麾视觉电影上映后的传播力有助于火星时代提升品牌影响力，扩大招生。
• 资源整合：双方在行业资源、人脉等方面共享，共同发展壮大。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2018-2020年分别为3061/3319/3566百万元，年增长率分别为27.9%/8.4%/7.4%。
• 净利润：预计2018-2020年备考净利润分别为1.97/2.41/2.77亿元，年增长率分别为73.8%/22.5%/14.9%。
• 每股收益：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.50/0.61/0.70元。
• 估值：对应2018-2020年市盈率分别为24x/20x/17x，当前市值为47亿元，上调至“买入”评级。

行业前景

• 影视后期制作行业处于爆发式增长阶段，2009-2017年全国电影总票房年复合增长率达32%。
• 楷麾视觉作为业内领先企业，有望充分受益于电影产业增长带来的红利。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 总股本：395.31百万股
  • 流通股本：218.10百万股
  • 市价：12.00元
  • 市值：4743.72百万元
  • 流通市值：2617.20百万元

• 盈利预测：

  • 2016年净利润：59百万元，净利率2.86%
  • 2017年净利润：113百万元，净利率4.73%
  • 2018年备考净利润：197百万元，净利率6.43%
  • 2019年备考净利润：241百万元，净利率7.26%
  • 2020年备考净利润：277百万元，净利率7.77%

• 风险提示：

  • 楷麾视觉收购仍具有不确定性。
  • 火星时代各产品线满座率提升不达预期。
  • 容量扩张不达预期。
  • 学费提价不达预期。

投资建议

• 报告建议投资者关注该公司的“买入”评级，认为其通过收购楷麾视觉，将显著提升在影视后期领域的竞争力，并实现资源的深度整合与协同效应，未来发展前景良好。

投资评级说明

• 投资评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“减持”。
• “买入”评级意味着预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级同样分为“增持”、“中性”、“减持”，分别对应不同的预期涨幅。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
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