> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百洋股份（002696）收购楷魔视觉总结 ## 核心内容 百洋股份于2018年6月25日通过其全资子公司火星时代，以3.4亿元自有资金收购楷魔视觉80%股权（100%股权估值4.25亿元，对应18年对赌11.8倍PE）。此次收购旨在推进外延布局，实现业务深度协同，拓展公司在数字艺术教育及影视特效制作领域的影响力。 ## 主要观点 1. **交易估值合理** - 交易价格基于18年对赌11.8倍PE，体现了公司对标的公司未来盈利能力的信心。 - 楷魔视觉2018年已签订但尚未执行完毕的制作项目合同金额约1.1亿元，显示其业务基础良好。 2. **业务协同效应** - **人才整合**：火星时代培养的优秀学员可加入楷魔视觉制作团队，拓宽就业渠道并提升楷魔视觉业务规模。 - **内容共享**：楷魔视觉的制作项目基础部分可输送到火星时代课堂，提升教学质量并更新教学内容。 - **品牌宣传**：楷魔视觉以重工业体系和流程开发打造头部内容项目，提升品牌影响力，助力火星时代树立行业地位。 - **行业资源共享**：双方共享行业资源及人脉，推动共同成长。 3. **高端人才培训基地建设** - 楷魔视觉与火星时代将联合开设影视特效班、高级培训班，结合技术与教学管理经验，为在职人才提供进阶培训，填补市场空缺。 4. **财务收益预期** - 楷魔视觉作为专业电影特效公司，有望受益于电影产业的持续增长，成为公司净利润的重要增长点。 - 公司预计18-20年EPS分别为0.46元、0.60元、0.74元，对应PE分别为26x、20x、16x，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 楷魔视觉简介 - 成立于2014年，专注于影视特效制作，业务覆盖前期创作、现场指导、后期特效制作及技术研发。 - 拥有韩国、香港及大陆顶尖特效制作经验和技术的专业人才，每种制作流程由韩国技术总监统筹。 - 专注头部电影市场，制作能力及作品质量处于行业领先水平。 ### 财务数据（2017年） - 营收：5765.34万元 - 净利润：2060.86万元 - 总资产：5534.48万元 - 净资产：4622.01万元 ### 楷魔视觉参与的电影项目 - 《西游记之孙悟空三打白骨精》（郑保瑞） - 《微微一笑很倾城》（赵天宇） - 《悟空传》（郭子健） - 《追龙》《降魔传》（王晶、关智耀、钟少雄） - 《鬼吹灯之云南虫谷》（非行） - 《大轰炸》《惊天破》（萧锋、吴品儒） - 《机器人2》（S. Shankar） - 《生死语者》《西行纪》（李海蜀、黄彦威、钟智行） ### 火星时代简介 - 主营业务为数字艺术设计职业教育，影视后期专业为四大专业之一。 - 拥有超过80名影视后期专业教师，日常在校生超2000名，累计培养人才几万名。 - 课程涵盖影视剪辑与包装、C4D、MAYA、影视特效等多个方向。 ### 公司财务预测（2018-2020年） | 指标 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3,015.35 | 3,769.19 | 4,673.80 | | 净利润（百万元） | 180.83 | 236.45 | 292.31 | | EPS（元/股） | 0.46 | 0.60 | 0.74 | | 市盈率（P/E） | 26x | 20x | 16x | ### 风险提示 - 收购整合不及预期 - 楷魔视觉业绩不达预期 - 影视后期制作行业竞争加剧 ## 总结 百洋股份通过收购楷魔视觉，实现了从水产科技向数字艺术教育的转型，进一步夯实了其在教育文化产业链的布局。此次交易有助于公司整合资源，提升教学质量与品牌影响力，同时为公司带来长期稳定的财务收益。尽管存在一定的整合与业绩风险，但整体来看，该交易对百洋股份的未来发展具有积极意义。