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百洋股份（002696）收购楷魔视觉点评总结

核心内容

百洋股份（002696）于2018年6月26日发布报告，点评其子公司火星时代拟收购楷魔视觉80%股权的事件。该交易金额为3.405亿元，已通过董事会表决，不构成关联交易及重大资产重组。报告认为该收购有利于公司教育业务转型，提升行业竞争力，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 业务协同与资源整合

• 行业协同：楷魔视觉主营电影特效制作，与火星时代数字艺术培训形成良好协同，可共享行业资源及人脉。
• 人才互通：火星时代优秀学员可加入楷魔视觉团队，拓宽就业渠道，提升教学质量。
• 项目实战：楷魔视觉制作中的基础部分可作为项目实战内容引入火星时代课堂，增强教学实践性。

2. 业绩承诺与增长潜力

• 楷魔视觉股东承诺2018-2020年累积实现净利润不低于1.5亿元，业绩承诺净利润CAGR约35%。
• 2017年楷魔视觉营收5765万元，净利润2061万元。
• 2018年至今已签订单未执行完毕的项目12个，合同总金额约1.1亿元。
• 未来三年公司预计实现归母净利润1.91亿、2.30亿、2.72亿元，对应EPS分别为0.48元、0.58元、0.69元。

3. 实控人增持与股份绑定

• 楷魔视觉实际控制人林豫松、高阳承诺以不低于1亿元金额增持百洋股份股票，锁定期达2年，2年后按条件解锁25%，其余部分3年解锁。

4. 教育行业转型与市场前景

• 报告认为，国内电影票房预计未来3-5年年均增长15%-20%，推动影视后期制作行业需求增长。
• 楷魔视觉与火星时代将共建高端影视制作课程，填补市场空白，抢占行业制高点，成为新的业务增长点。

5. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司将成为稀缺的职业培训标的，受益于培训需求增长及政策支持。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为1.91亿、2.30亿、2.72亿元，对应PE分别为25倍、21倍、17倍。

关键信息

市场数据（2018年6月25日）

• 收盘价：12元
• 一年内最高/最低价：25.6元/9.8元
• 市净率：1.3
• 息率（分红/股价）：2.92%
• 流通A股市值（百万元）：2617
• 上证指数/深证成指：2859.34/9324.83

基础数据（2018年3月31日）

• 每股净资产：9.52元
• 资产负债率：33.31%
• 总股本/流通A股（百万）：395/218
• 流通B股/H股：-/-

财务数据与盈利预测（单位：百万元）

投资建议

• 报告认为百洋股份教育行业转型坚定，未来将持续受益于培训需求增长和政策支持。
• 保持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

附注

• 报告由申万宏源研究发布，证券分析师为周建华（A0230517010001），联系人为汪澄。
• 报告采用沪深300指数作为基准，投资评级为相对评级。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。