20180823-国金证券-百洋股份-002696.SZ-18半年报点评_火星下半年业绩值得期待_楷魔视觉收购完成_教育业务利润占比有望持续提升_4页_1mb

百洋股份 (002696.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

百洋股份 (002696.SZ) 在2018年上半年实现营收11.73亿元，同比增长34%，归母净利润5036万元，同比增长246%，超出业绩预期。公司主要通过教育业务实现增长，其中火星时代作为其核心业务板块，占公司总利润的55.20%。公司预计2018年1-9月归母净利润为1.20-1.35亿元，同比增长140%-170%。

主要观点

• 教育业务增长显著：教育业务营收2.12亿元，占总收入的18.12%，成为公司业绩增长的主要驱动力。火星时代在2017年8月并表后，业绩表现亮眼，预计下半年仍将持续增长。
• 收购楷魔视觉：公司于2018年6月完成对楷魔视觉80%股权的收购，金额为3.41亿元。楷魔视觉是影视后期特效制作领域的头部企业，有助于公司向产业链下游延伸，加强教学的实战性，实现产学研结合，成为新的利润增长点。
• 战略意义：收购楷魔视觉由火星时代主导，体现了公司以火星时代为核心，坚定发展泛设计类职业教育及其上下游产业链的战略方向。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.01/2.63/3.24亿元，对应PE为19/14/12x，维持买入评级，目标价为13元。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：9.59元
• 已上市流通A股：218.10百万股
• 总市值：3,791.03百万元
• 年内股价最高最低：14.61元 / 9.42元
• 沪深300指数：3320.03
• 中小板综：8713.08

业绩表现

• 2016-2018年摊薄每股收益：0.337 / 0.487 / 0.509元
• 2016-2018年每股净资产：5.81 / 9.47 / 10.33元
• 2016-2018年每股经营性现金流：0.44 / 1.36 / 1.88元
• 2016-2018年市盈率：68.02 / 37.96 / 18.85倍
• 2016-2018年净利润增长率：3.81% / 91.04% / 77.68%
• 2016-2018年净资产收益率：5.79% / 5.14% / 8.37%

财务预测

• 损益表：主营业务收入逐年增长，2018年预计为3,024百万元，净利润预计为213百万元，净利率6.7%。
• 现金流量表：经营活动现金净流预计为437百万元，投资活动现金净流为-56百万元，筹资活动现金净流为-224百万元。
• 资产负债表：资产总计预计为3,818百万元，负债股东权益合计为3,818百万元，资产负债率下降至34.15%。
• 比率分析：应收账款周转天数下降，存货周转天数改善，固定资产周转天数下降，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构优化。

风险提示

• 收购整合过程存在不确定性
• 教育业务拓展不及预期
• 原主业原材料价格波动

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：13元
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

历史推荐与目标价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应结合自身情况咨询专业人士。
• 报告内容可能与市场实际情况不一致，且不构成法律、会计或税务操作建议。