20240527-天风证券-科兴制药-688136.SH-稀缺新兴市场出海平台_2024Q1实现扭亏为盈_6页_1002kb

科兴制药（688136）证券研究报告摘要

公司概况与业务亮点

科兴制药是一家专注于生物制品领域的医药生物企业，主营品种以肿瘤治疗、自身免疫疾病及慢性病用药为主，已形成涵盖四大治疗领域的13款产品组合。公司在海外扩张战略持续推进，拥有多项已在海外获批上市或即将上市的产品，生产线符合欧盟GMP标准，具备较强的国际化运营能力。

2024年第一季度公司实现扭亏为盈，收入同比增长117.9%，净利润大幅改善。核心增长动力包括海外市场持续高增长，以及新引进品种如白蛋白紫杉醇、贝伐珠单抗等在欧洲及东南亚的商业化落地。

业绩表现与财务数据

• 2023年业绩：收入大幅下滑43.2%，归母净利润亏损19亿元，主要系阶段性经营调整所致。
• 2024年Q1业绩：收入增长117.9%，实现归母净利润0.12亿元，同比扭亏为盈，显示经营质量显著提升。
• 股权激励计划：覆盖147名员工，设定2024-2025年海外销售收入目标（208-277/415-692亿元），考核规则兼顾收入与注册进度，设计合理灵活。激励目标的设定为公司未来高增长提供充足保障。

未来展望与投资评级

公司基于海外平台优势、丰富的品种储备和严格的激励约束，预计未来三年收入将持续高增长（2024-2026年：1418亿/1841亿/2283亿），归母净利润将加速改善（0.5亿/15亿/239亿）。天风证券维持“买入”评级。

核心优势与风险提示

• 优势：国际化平台效应显现，海外销售快速推进；产品管线丰富且聚焦多发病、高价值领域。
• 风险：核心技术/产品依赖风险；海外监管政策及合规性风险；研发失败不确定性。

总结

科兴制药正处于业绩拐点加速期，海外增长志在必得，平台价值逐步兑现，是值得长期关注的出海型平台创新型药企。

注：报告简版字数严格控制在1000字以内，完整分析见原文。