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科兴制药(688136)中报点评：利润扭亏为盈，出海商业化平台价值加速兑现

科兴制药发布2024年半年度业绩公告，实现营业收入760亿元，同比增长171%。公司2024年上半年归母净利润实现正向119百万元，同比扭亏为盈，利润增长125%。

业绩亮点

公司2024H1实现营业利润478百万元，同比增长165%，扣非归母215百万元，同比增长130%。其中第二季度单季度实现归母净利润-53万元，但扣非归母115百万元，改善显著。

转亏为盈原因分析

• 收入端：原有四大拳头产品国内增长受益于集采后覆盖率提升，外销增长主要因EPO、升白素在海外的核心市场占有率提升。
• 成本端：销售费用率大幅下降至44%（同比降15pct，环比降10pct），研发费用率下降至11%（同比降86pct），管理及财务费用控制良好，助力公司利润实现扭亏。

海外商业化加速推进

• 白蛋白紫杉醇：5月通过欧盟GMP验厂，7月获欧盟批准上市，已在47国及地区签约，8月完成首批发货。
• 英夫利昔单抗：获秘鲁批准上市，并完成巴西、印尼、埃及等GMP认证，预计Q3实现首批发货。
• 平台建设：累计引进产品13项，进入70国及市场准入，推进110余项注册；在巴西、墨西哥等多国设立分子公司深化海外风控。

财务预测与估值

预计2024-2026年：营收分别为148、178、237亿元，归母净利润0.24、1.41、2.33亿元。公司维持“买入”评级，基于三大判断：集采影响出清、海外平台落地加速、平台价值稀缺。

风险提示

• 物料供应、海外商业落地、政策调整等不确定因素依然存在