20171214-申万宏源-2017年12月美联储FOMC议息会议点评_美联储调高未来利率目标至3.125_市场仍低估加息决心_9页_1mb

美联储2017年12月议息会议总结

核心内容

2017年12月14日，美联储宣布将基准利率上调25个基点，从1.25%至1.50%，符合市场预期。此次会议释放出对美国经济和就业市场较为乐观的信号，同时上调了未来几年的GDP增长预期，下调了失业率预测。尽管市场已对加息有所预期，但对长期利率目标的上调反应冷淡，导致美元指数下跌、黄金价格上涨、美债收益率走低。

主要观点

1. 经济基本面强劲

• 经济增长：三季度GDP环比年化增长3.3%，超出预期；二季度增长3.1%。
• 就业市场：11月非农就业增加22.8万人，远超预期19.5万人；失业率进一步下降。
• 通胀情况：CPI同比增长2.2%，核心CPI同比增长1.7%，均低于预期，但整体通胀水平趋于稳定。
• 企业投资：私人投资增长率从二季度的3.9%上升至7.3%，显示企业对经济前景的信心增强。
• 劳动力市场：耶伦指出劳动力市场尚未过热，通胀压力可能为暂时性。

2. 利率目标与政策路径

• 点阵图变化：2020年利率目标上调至3.125%，而2018年和2019年的利率目标保持不变。
• 加息次数预测：预计2018年将加息3-4次，主要原因是税改对经济的拉动作用在成熟阶段更显著，以及鲍威尔对加息态度中性。
• 长期中性利率：保持在2.75%不变，显示美联储对长期财政刺激的积极态度。

3. 缩表进程

• 缩表节奏：美联储维持缩表计划，10月开始减持国债和MBS，减持速度与9月会议宣布的计划一致。
• 缩表目标：预计到QE1开始前的水平，国债需要59-60个月，MBS需要30-31个月。
• 市场影响：缩表初期较为温和，对市场影响不大，但长期可能导致收益率曲线陡峭化。

关键信息

• 税改影响：税改法案于12月2日通过，预计将刺激需求和投资，但其对经济的长期影响仍存在不确定性。
• 市场反应：美元指数下跌约400点至93.4，黄金期货快速上涨，美债收益率下降，三大股指涨幅扩大。
• 未来展望：预计2018年GDP增速为2.4%，CPI为2%。美元预计将在上半年上冲至97左右，之后因欧央行货币政策收紧而回落。

专家观点

• 李一民、李慧勇：分析指出，美联储在加息路径上表现保守，但对长期财政刺激持积极态度。
• 耶伦：认为经济基本面强劲，但需关注税改和未来经济数据对通胀和利率的影响。

图表概览

• 图1：CPI小幅回升，显示通胀压力逐渐增强。
• 图2-图14：展示了美联储官员对利率和经济的预测变化，以及市场对加息概率的预期调整。
• 图17：美联储缩表进程图，显示国债和MBS的减持情况。

总结

本次美联储会议强调了经济的坚实增长和就业市场的强劲表现，上调了未来几年的GDP预期，并对税改带来的经济刺激持乐观态度。尽管市场对加息已有预期，但对长期利率目标的上调反应冷淡，显示市场对美联储政策的不确定性。美联储在加息路径上保持循序渐进，同时继续推进缩表计划，预计对市场影响有限。整体来看，美联储对经济前景保持信心，但对政策调整持谨慎态度。