20231229-东吴证券-镇洋转债_氯碱工业领军企业_12页_608kb

镇洋转债发行及条款概要

• 发行规模：660亿元
• 存续期：自2023年12月29日至2029年12月28日
• 评级：AA-/AA-
• 票面利率：前五年分别为0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2.0%，第六年2.5%
• 债底估值：8443元，YTM 312%，债底保护一般
• 转股期：2024年7月5日至2029年12月28日
• 下修/赎回条款：下修“15/30，85%”，赎回“15/30，130%”

正股基本面分析

• 公司概况：浙江镇洋发展股份有限公司，氯碱工业领军企业，产品覆盖烧碱、氯化石蜡等，下游广泛应用于新能源、建筑等领域
• 财务表现：
  • 2018-2022年营收复合增速22.09%，净利润复合增速36.83%
  • 主要产品收入占营收90%以上，销售净利率11%-15%，毛利率21%-33%
  • 费用控制良好，销售费用率下降，财务费用率稳定
• 行业前景：
  • 烧碱、PVC需求增长，2022年烧碱产量3990万吨，PVC表观消费量2004万吨
  • 受益于“双碳”政策及新能源需求，氯碱化工行业景气度提升

转债申购建议

• 上市首日价格预测：112.68元 - 125.39元，对应转股溢价率28%
• 中签率：预计0.019%，原股东优先配售比例约74.85%
• 建议：积极申购，但需注意正股波动及转股溢价压缩风险

风险提示

1. 申购至上市阶段正股波动风险
2. 上市时点不确定带来的机会成本
3. 可转债违约风险
4. 转股溢价率主动压缩风险