20180905-中泰证券-轻工行业2018年中报总结_包装布局窗口开启_造纸家居还看龙头_25页_1mb
报告摘要
轻工制造行业2018年中报总结
核心内容概述
本报告对轻工制造行业2018年中报进行了详细分析，重点指出造纸板块利润增长显著，而家居、包装印刷板块则面临一定的压力。同时，报告对各子板块进行了展望，并推荐了相关核心标的。
行业总体情况
- 上市公司数量：120家
- 行业总市值：984,947.44百万元
- 行业流通市值：613,276.70百万元
- 主营业务收入：2314亿元，同比增长20.3%
- 归母净利润：171.7亿元，同比增长11.6%
板块表现分析
造纸板块
- 收入增长：20.7%
- 净利润增长：28.7%
- 估值：当前PE（ttm）为10倍，去年同期为23倍
- 行业趋势：行业红利减弱，但龙头优势明显
- 投资建议：关注太阳纸业（文化纸龙头）和山鹰纸业（箱板瓦楞纸龙头）
家居板块
- 收入增长：22.6%
- 净利润增长：-0.9%
- 市场表现：板块整体下跌，龙头表现优于大市
- 投资建议：关注工装家居企业帝欧家居、定制龙头尚品宅配、成品家居龙头美克家居、软体家居龙头顾家家居
包装印刷板块
- 收入增长：16.7%
- 净利润增长：7.7%
- 估值：当前PE（ttm）为26倍，去年同期为37倍
- 投资建议：关注裕同科技（高端包装龙头）、劲嘉股份（大包装+大健康双轮驱动）
日化板块
- 行业趋势：国产化妆品有望受益于消费风格转化
- 投资建议：关注珀莱雅（产品定位明确，线上发力）
板块回顾与展望
定制家居板块
- 收入表现：Q2收入增速明显放缓，但盈利增长好于预期
- 需求端：地产下行对定制家居需求压制明显
- 渠道变化：龙头渠道下沉，净开店量增长显著
- 业务变化：大宗业务增长，整装业务初起
- 投资展望：静待业绩回升，关注龙头表现
软体家居板块
- 内销增长：顾家家居、喜临门内销增长显著
- 外销压力：外销毛利率下滑，TDI价格回落有助于缓解成本压力
- 投资展望：关注成本端压力缓解及顾家家居的布局优势
成品家居板块
- 收入表现：受地产影响较小，龙头表现突出
- 投资展望：关注价格带优化及渠道下沉带来的业绩放量
工装家居板块
- 需求转移：家居市场份额向工程渠道转移
- 投资展望：关注客户结构优异、具备客户粘性的企业
核心标的概览
| 公司名称 | 股价（元） | EPS 2017 | EPS 2018E | EPS 2019E | EPS 2020E | PE 2017 | PE 2018E | PE 2019E | PE 2020E | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 欧派家居 | 95.51 | 3.09 | 4.05 | 5.35 | 6.71 | 34.0 | 23.6 | 17.9 | 14.2 | 0.8 | 增持 |
| 晨光文具 | 30.8 | 0.69 | 0.89 | 1.12 | 1.42 | 35.8 | 34.6 | 27.5 | 21.7 | 1.2 | 买入 |
| 裕同科技 | 48.26 | 2.33 | 2.3 | 3.05 | 3.93 | 20.6 | 21.0 | 15.8 | 12.3 | - | 买入 |
| 志邦股份 | 34.23 | 1.46 | 1.96 | 2.56 | 3.33 | 25.1 | 17.5 | 13.4 | 10.3 | 0.5 | 买入 |
| 顾家家居 | 50.2 | 1.99 | 2.41 | 3.15 | 4.04 | 31.2 | 20.8 | 15.9 | 12.4 | 0.8 | 增持 |
风险提示
- 原材料价格上涨风险
- 房地产景气程度下滑风险
图表目录（摘要）
- 图表1：轻工及二级子板块主营业务收入增速
- 图表2：轻工及二级子板块归母净利润增速
- 图表3：轻工及二级子板块分季度收入增速
- 图表4：轻工及二级子板块分季度归母净利润增速
- 图表5：轻工及二级子板块单季度毛利率
- 图表6：轻工及二级子板块单季度净利率
- 图表7：轻工及二级子板块单季度三费占比
- 图表8：轻工及二级子板块单季度销售费用占比
- 图表9：轻工及二级子板块单季度管理费用占比
- 图表10：轻工及二级子板块单季度财务费用占比
- 图表11：轻工及二级子板块PE（ttm）变动趋势
- 图表12：家具板块（SW分类）指数表现
- 图表13：家具板块（SW分类）年初至今涨跌幅
- 图表14：28家家居企业股价年初至今涨跌幅
- 图表15：造纸板块（SW分类）指数表现
- 图表16：造纸板块（SW分类）年初至今涨跌幅
- 图表17：21家造纸企业股价年初至今涨跌幅
- 图表18：包装印刷板块（SW分类）指数表现
- 图表19：包装印刷板块（SW分类）年初至今涨跌幅
- 图表20：34家包装印刷企业股价年初至今涨跌幅
- 图表21：8家定制家居企业单季度营收及归母净利润增速对比
- 图表22：8家定制家居企业预收账款对比
- 图表23：尚品宅配2018H1客户结构对比
- 图表24：索菲亚全国客户结构变动
- 图表25：索菲亚终端门店商圈结构（2018H1）
- 图表26：2018H1定制家居企业净开店情况
- 图表27：定制家居企业大宗业务维持高增速
- 图表28：欧派家居整装业务收入情况
- 图表29：全国商品房销售面积及增速
- 图表30：全国房屋新开工面积及增速
- 图表31：A股软体家居公司单季度营收及归母净利润增速对比
- 图表32：软体企业外销毛利率下滑明显
- 图表33：TDI价格回落
- 图表34：A股成品家居企业单季度营收及归母净利润增速对比
- 图表35：美克家居加盟业务高增长
- 图表36：美克家居渠道结构开始下沉
- 图表37：A股工装家居公司单季度营收及归母净利润增速对比
- 图表38：我国房地产行业集中度
- 图表39：地产50强占精装房市场份额
- 图表40：文化纸价格走势
- 图表41：文化纸需求增速放缓
- 图表42：木浆价格高位震荡
- 图表43：文化纸行业集中度更高
- 图表44：箱板瓦楞纸新增产能加速投放
- 图表45：各纸种开工率走势
- 图表46：包装纸及废纸库存变动
- 图表47：包装纸市场价走势
- 图表48：我国累计进口废纸数量
- 图表49：国废黄板纸价格走势
- 图表50：关键纸种分季度吨毛利情况
- 图表51：自制浆成本优势显著
- 图表52：内外废价差走势
- 图表53：造纸行业龙头企业收入与归母净利润单季度增长趋势
- 图表54：包装印刷行业龙头企业收入与归母净利润单季度增长趋势
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