轻工行业2018年中报总结_包装布局窗口开启_造纸家居还看龙头_25页-1mb

轻工制造行业2018年中报总结

核心内容概述

2018年上半年，轻工制造行业整体实现主营业务收入2314亿元，同比增长20.3%。其中，造纸板块表现最为亮眼，归母净利润同比增长28.7%，成为行业利润增长的主要驱动力。家居板块整体表现低迷，但工装家居和成品家居因地产集中度提升和渠道下沉而受益。包装印刷板块盈利能力拐点渐现，日化板块则因消费趋势变化，国产化妆品迎来发展机遇。

主要观点

1. 业绩回顾

• 收入增长：轻工制造行业整体收入增长20.3%，其中家用轻工增长22.6%，造纸增长20.7%，包装印刷增长16.7%。
• 利润分化：行业归母净利润增长11.6%，造纸板块贡献显著，而家用轻工和包装印刷板块利润增长乏力，分别下降0.9%和7.7%。
• 季度表现：Q1营收增速22.7%，Q2增速18.2%，整体收入增速放缓。Q1净利润增速13.8%，Q2增速10%，造纸板块表现稳健，而家用轻工板块利润大幅下滑。

2. 板块分析

• 家居板块：整体低迷，但工装家居和成品家居表现优于行业整体。定制家居需求端受地产压制，但盈利增长好于市场预期。软体家居内销高增长，外销受竞争和贸易摩擦影响，毛利率下滑。
• 造纸板块：行业红利减弱，但龙头公司凭借资源禀赋优势维持盈利。文化纸和包装纸分别面临需求下行和新增产能投放的压力，但成本控制能力成为核心竞争力。
• 包装印刷板块：盈利能力拐点渐现，多元化客户结构推动行业增长。高端包装需求上升，龙头公司如裕同科技和劲嘉股份表现突出。
• 日化板块：国产化妆品有望受益于消费风格转变，珀莱雅凭借产品定位和线上布局成为关注焦点。

关键信息

行业整体表现

• 总市值：984947.440亿元
• 流通市值：613276.701亿元
• PE（ttm）：19.8倍，去年同期为33.6倍
• 行业趋势：估值中枢持续下行，板块整体低迷

重点公司表现

投资建议

• 造纸板块：推荐太阳纸业和山鹰纸业，受益于成本控制和外废配额优势。
• 包装印刷板块：关注裕同科技和劲嘉股份，受益于高端包装需求和多元化客户结构。
• 家居板块：关注工装家居和成品家居企业，如帝欧家居、美克家居、顾家家居。
• 日化板块：推荐珀莱雅，受益于消费风格转变和国产品牌性价比优势。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对盈利能力造成压力。
• 地产景气程度下滑：对定制家居和软体家居需求形成压制。

图表目录

• 图表1：轻工及二级子板块主营业务收入增速
• 图表2：轻工及二级子板块归母净利润增速
• 图表3：轻工及二级子板块分季度收入增速
• 图表4：轻工及二级子板块分季度归母净利润增速
• 图表5：轻工及二级子板块单季度毛利率
• 图表6：轻工及二级子板块单季度净利率
• 图表7：轻工及二级子板块单季度三费占比
• 图表8：轻工及二级子板块单季度销售费用占比
• 图表9：轻工及二级子板块单季度管理费用占比
• 图表10：轻工及二级子板块单季度财务费用占比
• 图表11：轻工及二级子板块PE（ttm）变动趋势
• 图表12：家具板块指数表现
• 图表13：家具板块年初至今涨跌幅
• 图表14：28家家居企业股价年初至今涨跌幅
• 图表15：造纸板块指数表现
• 图表16：造纸板块年初至今涨跌幅
• 图表17：21家造纸企业股价年初至今涨跌幅
• 图表18：包装印刷板块指数表现
• 图表19：包装印刷板块年初至今涨跌幅
• 图表20：34家包装印刷企业股价年初至今涨跌幅
• 图表21：8家定制家居企业营收及归母净利润增速对比
• 图表22：8家定制家居企业预收账款对比
• 图表23：尚品宅配客户结构对比
• 图表24：索菲亚客户结构变动
• 图表25：索菲亚终端门店商圈结构
• 图表26：定制家居企业净开店情况
• 图表27：定制家居企业大宗业务收入情况
• 图表28：欧派家居整装业务收入情况
• 图表29：全国商品房销售面积及增速
• 图表30：全国房屋新开工面积及增速
• 图表31：A股软体家居公司营收及归母净利润增速对比
• 图表32：软体企业外销毛利率下滑
• 图表33：TDI价格回落
• 图表34：A股成品家居企业营收及归母净利润增速对比
• 图表35：美克家居加盟业务增长
• 图表36：美克家居渠道结构下沉
• 图表37：A股工装家居公司营收及归母净利润增速对比
• 图表38：房地产行业集中度
• 图表39：地产50强占精装房市场份额
• 图表40：文化纸价格走势
• 图表41：文化纸需求增速放缓
• 图表42：木浆价格高位震荡
• 图表43：文化纸行业集中度更高
• 图表44：箱板瓦楞纸新增产能加速投放
• 图表45：各纸种开工率走势
• 图表46：包装纸及废纸库存变动
• 图表47：包装纸市场价走势
• 图表48：我国累计进口废纸数量
• 图表49：国废黄板纸价格走势
• 图表50：关键纸种分季度吨毛利情况
• 图表51：自制浆成本优势显著
• 图表52：内外废价差走势
• 图表53：造纸行业龙头企业收入与归母净利润增长趋势
• 图表54：包装印刷行业龙头企业收入与归母净利润增长趋势
• 图表55：高端包装下游需求测算
• 图表56：我国纸包装行业集中度提升空间较大
• 图表57：近年造纸与包装板块毛利率呈反向关系
• 图表58：化妆品行业市场规模
• 图表59：社会消费品零售名义、实际增速
• 图表60：重点覆盖公司中报业绩一览表