20180401-招商证券-石化周观点_下游补库行情启动_看好Q2长丝表现_16页_1mb

石化行业周观点总结（2018年4月1日）

核心内容概述

本周石化行业整体表现略显疲软，中信石油化工指数下跌1.77%。尽管国际原油价格因地缘政治因素上涨，但多数化工品价格表现弱势，行业盈利受到一定影响。然而，下游补库行情启动，涤纶长丝行业表现相对较好，预计二季度将延续复苏趋势。同时，部分低成本油气及天然气产业链一体化企业表现突出，值得关注。

主要观点

• 涤纶长丝行业：下游织机开工率维持在90%高位，坯布库存下降，刚需释放带动长丝盈利改善。涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨0.57%、0.75%和0.15%，库存天数持续下降，预计后续库存将继续下降，带动盈利提升。
• PTA市场：PTA价格周下降1.69%，但流通库存连续三周下降，预计二季度PTA行情将有所好转，主要因下游需求强劲及检修计划减少。
• MEG市场：MEG价格大幅反弹，上涨7.01%，华东港库存创新高，但开工率略有上升，表明市场供需关系有所改善。
• 丙烯酸市场：丙烯酸价格下降5.52%，但具有产业链一体化的企业盈利下滑有限，下游开工率略有下降。
• 油价与炼化盈利：国际油价因地缘政治因素上涨，但中美贸易摩擦影响市场情绪，炼化盈利回落，尤其是乙烯、丙烯、丁二烯等化工品价格下跌。
• 模拟组合表现：本周模拟组合保持不变，包括卫星石化、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源。上周组合收益率为1.02%，累计收益率24.37%，超额收益率19.95%。

关键信息

行业规模

• 股票家数：47家，占比1.3%
• 总市值：23991亿元，占比4.4%
• 流通市值：23009亿元，占比5.3%

原油与化工品价格动态

• 布伦特原油价格维持在70美元/桶左右
• PX进口价格下跌0.21%，与石脑油价差同比下跌4.86%
• MEG价格上涨7.01%，华东港库存达80.7万吨
• 乙烯、丙烯、丁二烯等化工品价格下跌

模拟组合

• 组合：卫星石化、东华能源、新潮能源、恒逸石化、中天能源
• 上周收益率：1.02%
• 累计收益率：24.37%
• 超额收益率：19.95%

重点推荐标的

• 恒逸石化：涤纶长丝产能增长，文莱炼化项目预计2018年底或2019年初投产，盈利预期良好
• 荣盛石化：PTA盈利改善，涤纶长丝处于景气复苏周期，注入浙石化有望贡献超35亿净利润
• 新潮能源：低成本收购美国页岩油资产，2017~2019年净利润预计分别为3.1亿元、18亿元和28.4亿元
• 中天能源：拥有加拿大便宜气源，LNG全产业链布局，未来受益于LNG需求增长
• 东华能源：PDH盈利能力强，计划新建7套PDH装置，2017~2019年EPS分别为0.65、1.04和1.36元
• 中化国际：作为中化集团精细化工平台，未来有望通过外延并购在精细化工领域做大做强

风险提示

• 国际原油价格暴跌
• 下游化工品需求下降

行业展望

• 中油价时代：预计未来1年Brent油价中枢在55~65美元/桶，关注涤纶长丝产业链、低成本油气标的、PDH和天然气产业链一体化标的
• 市场动态：中美贸易摩擦对石化行业影响有限，但对全球经济预期造成一定压力

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：天然气价格走势
• 图3：石脑油、乙烯及价差走势
• 图4：丙烯、石脑油及差价走势
• 图5：丁二烯及价差走势
• 图6：甲乙酮、C4价格及差价
• 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况
• 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
• 图9：PP及差价走势图
• 图10：PTA、PX及差价走势
• 图11：涤纶POY及差价走势
• 图12：涤纶FDY及价差走势
• 图13：涤纶DTY及差价走势
• 图14：PX及差价走势
• 图15：PA6、己内酰胺及差价走势
• 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势
• 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势
• 图18：橡胶价格走势
• 图19：丙烯酸及差价走势
• 图20：丙烯酸甲酯及价差走势
• 图21：丙烯酸丁酯及价差走势
• 图22：MTBE及差价走势
• 图23：顺酐及价差走势
• 图24：环氧乙烷及价差走势
• 图25：环氧丙烷及差价走势
• 图26：己内酰胺及差价走势
• 图27：己二酸及纯苯价格走势及价差
• 图28：LNG价格走势

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师
• 石亮：石化行业分析师
• 王亮：石化行业分析师
• 李舜：石化行业分析师

投资评级定义

• 公司短期评级：根据6个月内公司股价表现与沪深300指数对比
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：根据6个月内行业指数表现与沪深300指数对比
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

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