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石化行业周观点总结（2018年4月22日）

核心内容

• 行业趋势：本周石化行业整体表现中性，中信石油化工指数下跌1.67%。但部分细分领域表现良好，如涤纶长丝产业链、PDH行业、天然气一体化公司等。
• 涤纶长丝库存下降：涤纶长丝（POY、FDY、DTY）库存天数下降，表明下游需求强劲，预计库存将继续下降，带动盈利改善。
• PO价格大幅上涨：环氧丙烷（华东）价格上涨7.53%，价差上涨18.07%。由于镇海炼化装置检修，预计PO将继续保持高位运营。
• PDH行业盈利改善：中油价下PDH行业处于最佳盈利区间，重点推荐东华能源和卫星石化。
• 天然气一体化布局：中天能源作为重点推荐标的，其拥有海外便宜气源，布局LNG接收站和分销网络，受益于未来天然气需求增长。
• 油价预测：预计未来一年Brent油价中枢为55~65美元/桶，中油价时代应关注涤纶长丝、低成本油气、PDH和天然气一体化等四条主线。
• 公司推荐：重点推荐恒逸石化、荣盛石化、新潮能源、中天能源、东华能源和中化国际。

主要观点

涤纶长丝产业链

• 涤纶长丝POY、FDY和DTY本周价格分别上涨1.30%、1.49%和1.10%，库存天数分别下降3、3和4天。
• 盛泽地区织机开工率连续5周维持在90%以上，显示下游需求旺盛。
• 随着下游刚需释放，涤纶长丝库存预计继续下降，盈利有望改善。

环氧丙烷（PO）

• 本周PO价格上涨7.53%，价差上涨18.07%，主要因山东鑫岳装置复工和镇海炼化装置检修。
• 下周行业开工率将下降约8pct，预计PO价格将维持高位。

PDH行业

• 中油价下PDH盈利能力增强，东华能源和卫星石化作为龙头受益。
• 东华能源计划在2018-2020年新增7套PDH装置，预计2018年宁波福基PDH装置将贡献显著利润。

天然气市场

• 上海天然气交易中心启动保供预售交易，首场成交9万吨，标志着天然气市场化改革进展。
• 中国海油将对7月交货的LNG合约给予每吨100元优惠，推动天然气价格稳定。

油价与市场展望

• 布伦特原油价格上涨1.50%，WTI原油价格上涨95美分，达到67.47美元/桶。
• 中油价时代将持续关注涤纶长丝、低成本油气、PDH和天然气一体化四条主线。

关键信息

行业数据

• 上证指数3072
• 石化行业股票家数47，占比1.3%
• 总市值24047亿元，占比4.5%
• 流通市值23183亿元，占比5.5%

化工品价格与价差

• 涨幅前五：PO（华东）、甲醇（华东）、顺酐（华东）、丙烷（CFR华东）、正丁醇（华东）
• 跌幅前五：LNG（河北）、己内酰胺CPL内盘、LNG（上海）、丁酮（华东地区）、锦纶POY

模拟组合表现

• 模拟组合：卫星石化、东华能源、新潮能源、恒逸石化、中天能源
• 上周收益率-4.29%，累计收益率12.19%，超额收益率8.29%
• 参考指数：中信石油化工行业指数（CI005001.WI）

重点推荐标的

• 恒逸石化：通过集团整合涤纶长丝破产产能，文莱炼化项目有望2018年底或2019年初投产，预计盈利超过30亿元。
• 荣盛石化：预计宁波中金石化将为公司贡献稳定利润，PTA和涤纶长丝处于景气复苏周期。
• 新潮能源：完成Midland区块收购，未来盈利增长潜力大。
• 中天能源：拥有海外便宜气源，布局LNG接收站和分销网络，实现跨地区原油套利。
• 东华能源：PDH行业盈利能力提升，计划新增7套PDH装置。
• 中化国际：作为中化集团精细化工平台，未来有望通过外延并购做大做强。

风险提示

• 国际原油价格暴跌
• 下游化工品需求下降
• 中美贸易摩擦升级

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：天然气价格走势
• 图3：石脑油、乙烯及价差走势
• 图4：丙烯、石脑油及差价走势
• 图5：丁二烯及价差走势
• 图6：甲乙酮、C4价格及差价
• 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况
• 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
• 图9：PP及差价走势图
• 图10：PTA、PX及差价走势
• 图11：涤纶POY及差价走势
• 图12：涤纶FDY及价差走势
• 图13：涤纶DTY及差价走势
• 图14：PX及差价走势
• 图15：PA6、己内酰胺及差价走势
• 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势
• 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势
• 图18：橡胶价格走势
• 图19：丙烯酸及差价走势
• 图20：丙烯酸甲酯及价差走势
• 图21：丙烯酸丁酯及价差走势
• 图22：MTBE及差价走势
• 图23：顺酐及价差走势
• 图24：环氧乙烷及价差走势
• 图25：环氧丙烷及差价走势
• 图26：己内酰胺及差价走势
• 图27：己二酸及纯苯价格走势及价差
• 图28：LNG价格走势

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分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师
• 石亮：石化行业分析师
• 王亮：石化行业分析师
• 李舜：石化行业分析师

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避

重要声明

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