20180318-招商证券-石化周观点_原料下跌_长丝盈利修复_醋酸继续上涨_16页_1mb
报告摘要
石化行业周观点总结（2018年03月18日）
核心内容
- 行业整体表现：本周中信石油化工指数上涨0.08%，行业整体呈现小幅回暖态势。
- 价格与盈利变化：PTA和MEG价格大幅回落，导致涤纶长丝盈利明显改善；丙烯酸价格保持稳定，但丙烯酸酯价格继续上涨；醋酸价格持续上涨，受益于出口拉动和PTA需求增长。
- 库存与开工率：PTA社会库存下降至131.5万吨，是近3个月来的首次大幅下降；涤纶长丝开工率回升至79.7%，库存天数处于历史中间水平。
- 模拟组合：本周调出桐昆股份，调入卫星石化，组合包括卫星石化、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，权重各20%。上周组合收益率为0.72%，累计收益率为27.60%，超额收益率为21.38%。
- 投资建议：继续关注涤纶长丝产业链、低成本油气标的、PDH和天然气产业链一体化标的，推荐恒逸石化、荣盛石化、新潮能源、中天能源、东华能源、中化国际和卫星石化。
主要观点
- PTA与MEG价格回落：由于PTA开工率下降，对PX需求减少，导致PTA价格周下降1.59%，价差下降9.04%。MEG库存高企，开工率下降1%至73.8%，价格下跌4.02%。
- 涤纶长丝盈利修复：涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别下降0.29%、0.05%和0%，但价差分别上涨20.01%、15.71%和9.58%，盈利改善。
- 丙烯酸产业链：丙烯酸价格走平，但价差上涨2.27%，丙烯酸丁酯价格上涨700元/吨，带动产业链整体回暖。
- 醋酸价格上涨：醋酸价格周上涨1.81%，受益于出口拉动和PTA需求提升，2018年醋酸需求预计增长3.5%。
- 原油期货上市：上期能源原油期货上市准备工作完成，标志着我国原油期货市场建设迈出重要一步。
- 天然气进口增长：我国天然气进口连续5个月高速增长，1-2月份同比增长33.5%和41.0%。
- 美产油增长担忧：美国页岩油产量持续增长，预计4月份产量达到695.4万桶，引发对油价继续回落的担忧。
关键信息
行业数据
| 指标 |
数值 |
| 股票家数（只） |
47 |
| 总市值（亿元） |
24498 |
| 流通市值（亿元） |
23498 |
| PTA价格（华东） |
5868元/吨 |
| PTA价差 |
956元/吨 |
| 涤纶长丝开工率 |
79.7% |
| PTA社会库存 |
131.5万吨 |
| 醋酸价格（华东） |
4683元/吨 |
| 醋酸开工率 |
85% |
| 2018年PTA产量增长 |
10% |
| 2018年醋酸需求增长 |
3.5% |
重点推荐标的
| 推荐标的 |
推荐逻辑 |
| 恒逸石化 |
涤纶长丝行业景气度向上，PTA盈利回归正常，文莱项目投产后盈利有望提升 |
| 荣盛石化 |
PX盈利高位，PTA盈利改善，浙石化注入后预计贡献超过30亿净利润 |
| 新潮能源 |
拥有低成本页岩油资产，盈亏平衡线低，未来盈利空间大 |
| 中天能源 |
拥有便宜气源，LNG业务布局完善，受益于未来LNG需求增长 |
| 东华能源 |
PDH盈利能力强，宁波PDH装置转固后盈利提升 |
| 中化国际 |
农化和物流业务盈利稳定，外延并购值得期待 |
| 卫星石化 |
C3产业链一体化布局，受益于丙烯酸行业回暖，未来盈利增长可期 |
风险提示
图表目录
- 图1：布伦特和WTI原油价格走势
- 图2：天然气价格走势
- 图3：石脑油、乙烯及价差走势
- 图4：丙烯、石脑油及差价走势
- 图5：丁二烯及价差走势
- 图6：甲乙酮、C4价格及差价
- 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况
- 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
- 图9：PP及差价走势图
- 图10：PTA、PX及差价走势
- 图11：涤纶POY及差价走势
- 图12：涤纶FDY及价差走势
- 图13：涤纶DTY及差价走势
- 图14：PX及差价走势
- 图15：PA6、己内酰胺及差价走势
- 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势
- 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势
- 图18：橡胶价格走势
- 图19：丙烯酸及差价走势
- 图20：丙烯酸甲酯及价差走势
- 图21：丙烯酸丁酯及差价走势
- 图22：MTBE及差价走势
- 图23：顺酐及价差走势
- 图24：环氧乙烷及价差走势
- 图25：环氧丙烷及差价走势
- 图26：己内酰胺及差价走势
- 图27：己二酸及纯苯价格走势及价差
- 图28：LNG价格走势
涨跌幅前五位化工品
| 涨跌幅前五位 |
最新价格 |
周涨幅 |
| 丙烯酸丁酯（华东） |
10,120元/吨 |
7.43% |
| 丁烷（冷冻货）：CFR华东 |
474.50美元/吨 |
4.63% |
| 丙烷（冷冻货）：CFR华东 |
485美元/吨 |
4.53% |
| 甲醇（华东） |
2,885元/吨 |
4.34% |
| 锦纶切片（华东） |
18,500元/吨 |
4.23% |
| 跌幅前五位 |
最新价格 |
周跌幅 |
| LNG（河北） |
3950元/吨 |
-4.82% |
| PO（华东） |
12,250元/吨 |
-4.67% |
| 纯苯（华东） |
6,535元/吨 |
-4.46% |
| 碳四原料气：齐鲁石化 |
4450元/吨 |
-4.30% |
| MEG（华东） |
6,690元/吨 |
-4.02% |
价差涨跌幅前五位
| 价差涨幅前五 |
最新价差 |
周涨幅 |
| 顺丁-天胶 |
228元/吨 |
31.88% |
| 涤纶POY-0.86PTA-0.34MEG |
1,517元/吨 |
20.01% |
| 丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸 |
5,080元/吨 |
15.98% |
| 涤纶FDY-0.86PTA-0.34MEG |
2,018元/吨 |
15.71% |
| 顺酐-纯苯 |
2,515元/吨 |
13.80% |
| 价差跌幅前五 |
最新价差 |
周跌幅 |
| 甲苯-石脑油 |
101元/吨 |
-20.67% |
| 苯-石脑油 |
266元/吨 |
-13.13% |
| 丙烯-1.2×丙烷 |
4,018元/吨 |
-12.19% |
| 环氧乙烷-0.73*乙烯 |
4,683元/吨 |
-9.14% |
| PTA-0.655*二甲苯 |
956元/吨 |
-9.04% |
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