20250522-国盛证券-商贸零售_4月社零同比增长5.1_基本符合预期_8页_732kb

2025年4月社会消费品零售总额同比增长51%，基本符合市场预期。据国家统计局及Wind数据，4月社零总额达37174亿元，增速环比下降0.8个百分点；剔除汽车后零售额为33548亿元，同比增长56%，剔除石油及汽车因素后为31684亿元，同比增长48%。4月CPI同比下跌1%，反映整体物价水平承压。1-4月累计社零总额161845亿元，同比增长47%，剔除汽车后为147005亿元，同比增长52%。

分品类来看，必选品类均实现增长，粮油食品、饮料、烟酒、日用品分别同比增长140%、29%、40%、76%，环比增幅存在分化。可选品类中，石油制品同比下滑57%、环比下降38个百分点，但家电、文化办公用品、家具、金银珠宝、体育娱乐用品等均同比增长，其中家电增幅达388%、文化办公用品335%、金银珠宝253%、建筑建材26%。文化办公用品与金银珠宝等子行业环比增长加速，而部分品类如体育娱乐用品、通讯器材等增速出现回调。

分区域观察，城镇零售额32376亿元，同比增长52%；乡村零售额4798亿元，同比增长47%，增速略低于城镇。分类型显示，商品零售33007亿元（+51%），餐饮收入4167亿元（+52%）。分渠道方面，2025年1-4月实物商品网上零售额39265亿元，同比增长58%，占社零总额比重24.3%。线上消费中，吃类商品增幅146%、用类商品55%，穿类商品仅微增5%。限额以上零售业态中，便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店同比分别增长91%、52%、17%、64%、14%。

投资建议指出，2025年社服零售基本面维持平稳复苏，部分细分领域改善叠加政策刺激，后市可关注：1）五一假期酒店数据表现预期较佳，涉及华住集团、锦江酒店等；2）旅游景气度较高，相关企业包括祥源文旅、宋城演艺等；3）全年调改主线仍具持续性，标的如永辉超市、重庆百货等；4）新业态机会显现，如孩子王、南极电商等；5）顺周期及关税等因素下超跌龙头值得关注。风险提示包括消费需求疲软、行业竞争加剧导致价格提升不及预期、宏观经济增速低于预期。建议投资评级：A股增持（+5%-15%）或持有（±5%）。观点基于市场分析，不构成最终投资建议。报告数据来源为Wind及国盛证券研究所，分析师声明与投资评级标准详见原文。