20250523-万联证券-2025年4月社零数据跟踪报告_4月社零总额同比+5.1_增速环比略有下降_12页_1mb

2025年4月社会消费品零售总额达37,174亿元，同比增长51%，增速同比提升28个百分点，但环比下降8个百分点。CPI同比下降0.1%，保持稳定。按消费类型分类，商品零售增速51%（环比降8pcts），餐饮收入增速52%（环比降4pcts），限额以上企业商品零售额增速66%（环比降20pcts）。按地区分类，城镇社零增速52%（环比降8pcts），乡村社零增速47%（环比降6pcts），城镇增速仍高于乡村。

细分品类中，必选消费品粮油食品类、日用品类、中西药品类分别增长140%、76%、26%，其中粮油食品类和中西药品类增速环比提升。可选消费品中，金银珠宝类、家用电器类、文化办公类、体育娱乐类分别增长253%、388%、335%、233%，化妆品类增长72%，建筑类由负转正增长97%，但石油及制品类下降57%。分析认为，金银珠宝及家电类增长受益于消费补贴政策和黄金避险需求，其他13类消费品增速稳定，与扩内需政策落地相关。

线上零售方面，1-4月全国网上零售额累计47,419亿元，同比增长77%（较2024年同期下降38个百分点），占社零总额比重29.3%。实物商品网上零售额达39,265亿元，同比增长58%。吃类/穿类/用类商品分别增长146%、5%、55%。非实物商品网上零售额未提具体数据。

投资建议分四部分：食品饮料领域关注白酒行业库存去化及婚宴、升学宴需求回暖，建议关注中端大众价位白酒企业；大众食品板块受益于需求复苏与成本下降，重点推荐乳制品、啤酒、零食、调味品等；社会服务赛道聚焦旅游、免税、酒店、连锁餐饮及教育行业，受益于休假制度优化与县域商业体系建设；商贸零售板块推荐黄金珠宝企业（产品设计、品牌势能、高分红优势）及国货化妆品龙头（研发投入与市场接受度提升）；轻工制造关注房地产市场政策对家居家电需求的提振。主要风险因素包括政策执行力度不足、消费复苏不及预期及宏观经济波动。