20250526-东海证券-4月社零报告专题_4月社零同比+5.1_政策效应持续显现_14页_870kb

2025年4月社会消费品零售总额（社零）同比增长51%，低于Wind一致预期的54.8%。分地域看，城镇社零增速52%高于乡村的47%，且连续两个月高于乡村市场。分渠道方面，实体店铺零售当月增速快于线上，线下社零增长53.7%，线上消费回落明显（1-4月线上商品及服务零售额累计同比增7.7%，实物商品网上零售额增5.8%，4月当月线上同比增长13.5%环比下降15.38个百分点）。

分品类看，餐饮服务及商品零售延续稳定增长。4月餐饮服务总额4167亿元，连续11个月超4000亿元，同比增5.2%；商品零售总额33007亿元，同比增5.1%，当月贡献占比89%。升级类与地产后周期类商品表现突出，金银珠宝类、家具、家电等品类增速显著：金银珠宝同比增25.3%（环比提升14.7个百分点），家用电器和音响器材类增38.8%，家具类增26.9%。其他品类如文化办公用品（+33.5%）、通讯器材（+19.9%）亦表现亮眼，仅石油及制品类同比下跌5.7%。

价格方面，CPI同比下降0.1%（环比持平），核心CPI（非食品、非能源）同比涨0.5%。食品类价格同比降0.2%，但环比升1.2个百分点，其中牛肉环比涨幅达5.9个百分点。非食品类CPI呈现五涨一跌格局：教育文化娱乐、衣着、医疗保健、生活用品服务、居住交通通信分别同比涨0.7%、13%、2%、2%、1%和降39%。PPI同比-27%（环比-0.2个百分点），PPI-CPI剪刀差扩大至-26%，反映工业品价格持续承压。

就业数据显示，4月全国城镇调查失业率为5.1%，环比下降0.1个百分点，连续两个月回落。外地户籍失业率（4.8%）低于本地户籍（5.2%），农民工失业率环比降0.3个百分点至4.7%。外资市场失业率与全国水平持平，显示政策对就业的支撑作用。

投资建议方面，4月社零烟酒类同比增40%，白酒板块估值处于低位，建议关注高端酒及区域龙头企业。新消费板块中，美容护理类商品因悦己属性强、国货增长明显，可重点跟踪“618”大促期间核心企业的业绩表现。

风险提示包括：消费回暖不及预期（经济复苏或居民收入未达预期导致需求不足）、政策力度不足（促消费政策效果不及预期）、竞争加剧（企业盈利能力承压、市场份额争夺）。报告强调需密切观察后续政策力度及市场复苏节奏，同时关注细分赛道的结构性机会。