20231102-安信证券-中联重科-000157.SZ-单Q3收入逆势增长_利润弹性持续释放_5页_776kb

中联重科公司快报（2023Q3）

核心业绩亮点

• 收入逆势增长：2023年1-9月，实现营收35514亿元，同比增长15.87%；单季度（Q3）营收11439亿元，同比增长22.35%。尤其Q3境内收入同比增长1%实现转正，境外收入增长78%，出口收入增长104%。
• 利润弹性释放：2023年1-9月，归母净利润2855亿元，同比增长31.65%；Q3归母净利润815亿元，同比增长7998%。
• 盈利能力大幅提升：Q3毛利率27.46%，同比提升6.05个百分点；净利率7.37%，同比提升2.48个百分点。

业务结构分析

• 内销/进口：2023年1-9月，境内收入同比下降69%（降幅环比缩窄），境外收入增长100.5%（其中出口翻倍增长127.6%）。
• 产品结构优化：起重机、混凝土机械主导业务内需波动收窄，出口显著增长；挖机、高机等潜力业务内销份额提升，海外扩张贡献增长。
• 研发驱动：2023年1-9月研发费用25亿元，同比增长43%。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为4658亿、5278亿、6200亿，净利润分别为368亿、499亿、663亿，同比增速分别高位。
• 估值：按2024年15X估值，对应12个月目标价87元，**维持“买入-A”**评级。PE/PB均呈现逐年下降趋势，净资产收益率持续攀升。

风险提示

• 稳增长政策不及预期、市场竞争加剧、产能投放不及预期、新业务开拓不及预期、海外市场拓展不及预期。

该机构认为，多元业务结构优化与海外销售能力强是公司基本面修复的核心驱动。