20260401-中邮证券-中联重科-000157.SZ-业绩快速增长_外销增速亮眼_5页_545kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券对中联重科（股票代码：000157）的投资评级分析，内容涵盖公司2025年业绩表现、未来盈利预测、财务指标分析、投资评级说明以及相关风险提示。

主要观点

业绩表现强劲：2025年公司实现营收521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%；扣非归母净利润33.70亿元，同比增长31.93%。
第四季度增长显著：Q4营收149.51亿元，同比增长34.79%；归母净利润9.38亿元，同比增长145.99%；扣非归母净利润7.26亿元，同比增长99.69%。
境外业务表现突出：境外收入305.15亿元，同比增长30.52%；境外收入占比超58%，境外毛利占比超64%。
产品结构优化：土方机械同比增长44.99%，高空机械、矿山机械、农业机械增速领先，新能源产品开发持续推进。
海外布局加速：公司已在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家设立生产基地，完成英国、韩国、摩洛哥等国家的布局；海外本土化员工约6000人，服务备件仓库220多个。
技术与产品创新：公司研发项目超1800项，攻克463项关键技术，开发361款新产品，包括3款全球之最和3款行业首创产品；具身智能机器人样机达到国际先进水平。
盈利预测乐观：预计2026-2028年营收分别为588.59亿元、661.69亿元、742.31亿元，归母净利润分别为58.93亿元、69.95亿元、82.01亿元，对应PE估值分别为12.27、10.34、8.82，维持“买入”评级。
财务指标稳健：毛利率稳定在28.04%，期间费用率下降至18.60%，净利率提升至9.3%以上，ROE和ROIC逐年增长，显示盈利能力提升。

关键信息

业绩增长

2025年：营收521.07亿元（+14.58%），归母净利润48.58亿元（+38.01%），扣非归母净利润33.70亿元（+31.93%）。
第四季度：营收149.51亿元（+34.79%），归母净利润9.38亿元（+145.99%），扣非归母净利润7.26亿元（+99.69%）。

产品与市场

产品结构：混凝土机械、土方机械、其他机械、农业机械等产品收入分别增长25.50%、44.99%、42.66%、-23.84%。
地区分布：境内收入215.92亿元（-2.29%），境外收入305.15亿元（+30.52%），境外收入占比超58%。
海外市场：非洲区域同比增长超157%，出口区域持续扩展，海外网点新增超40个。

财务分析

毛利率：2025年毛利率28.04%，其中境内毛利率24.17%（+0.11pct），境外毛利率30.78%（-1.27pct）。
费用率：期间费用率18.60%（-0.72pct），销售费用率8.71%（+0.53pct），管理费用率3.95%（-0.98pct），财务费用率0.39%（+0.26pct），研发费用率5.56%（-0.53pct）。
盈利指标：归母净利润年均增长率约17.24%，每股收益从0.56元增长至0.95元。
估值指标：PE从14.88下降至8.82，PB从1.26下降至1.10，EV/EBITDA从14.24下降至7.60。