> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中联重科2025年业绩总结与展望 ## 核心内容概述 中联重科在2025年实现了显著的业绩增长，尤其是在海外市场表现突出，推动了整体利润的加速释放。公司全年营业收入达到521.1亿元，同比增长14.6%，归母净利润为48.6亿元，同比增长38.0%。其中，第四季度表现尤为亮眼，营业收入和归母净利润分别同比增长34.8%和146.0%。 ## 主要观点与关键信息 ### 海外市场表现优异 - **海外收入增长**：2025年海外收入达305.2亿元，同比增长30.5%，远超市场预期。 - **区域增长亮点**：非洲区域同比增长超过157%，拉美、东南亚、中东等新兴市场亦保持高速增长。 - **产品线出口**：混凝土机械、工程起重机、建筑起重机三大产品线出口规模同比增长超20%。 - **高毛利贡献**：海外毛利率为30.8%，高于国内毛利率24.2%的6.6个百分点，显示海外市场盈利能力更强。 ### 国内业务企稳回升 - **国内收入小幅下降**：2025年国内收入为215.9亿元，同比下降2.3%，但降幅较2024年明显收窄。 - **毛利率回升**：国内毛利率为24.2%，较2024年有所提升，显示国内业务盈利能力增强。 - **非土方业务向好**：2025年1-2月国内汽车起重机、履带起重机销量分别同比增长2.4%和30.3%，非土方板块开始贡献利润弹性。 ### 财务表现持续改善 - **净利率提升**：2025年净利率为9.3%，较2024年提升1个百分点。 - **现金流向好**：2025年经营性现金流量净额达48.7亿元，同比增长128%，显示公司经营质量提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收分别为604.24亿元、700.06亿元、809.07亿元，归母净利润分别为60.96亿元、74.82亿元、91.90亿元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍。 ## 风险提示 - **国内需求不及预期**：国内经济环境变化可能影响需求。 - **海外市场竞争加剧**：海外市场增长可能面临更多竞争压力。 - **原材料价格上涨**：原材料成本上升可能压缩利润空间。 - **汇率波动风险**：汇率波动可能影响海外收入的盈利能力。 ## 投资评级与市场反馈 - **分析师观点**：分析师满在朋和倪赵义均看好公司未来增长，维持“增持”评级。 - **市场评级分布**：一周内市场评级为“买入”1次、“增持”1次；一月内“买入”7次、“增持”2次；二月内“买入”10次、“增持”3次；三月内“买入”19次、“增持”5次；六月内“买入”52次，显示市场整体看好。 ## 财务与运营指标 ### 营收与利润 - **营业收入**：2025年为521.1亿元，预计2026-2028年分别为604.24亿元、700.06亿元、809.07亿元。 - **归母净利润**：2025年为48.6亿元，预计2026-2028年分别为60.96亿元、74.82亿元、91.90亿元。 - **净利率**：2025年为9.3%，预计2026-2028年分别为10.1%、10.7%、11.4%。 ### 现金流 - **经营性现金流量净额**：2025年为48.7亿元，同比增长128%。 - **投资活动现金净流**：2025年为-5.641亿元，预计2026-2028年分别为4.285亿元、-933万元、-735万元。 - **筹资活动现金净流**：2025年为465万元，预计2026-2028年分别为-3,709万元、-3,620万元、-4,740万元。 ### 资产负债表 - **资产总计**：2025年为133.141亿元，预计2026-2028年分别为139.804亿元、149.760亿元、161.404亿元。 - **负债股东权益合计**：2025年为133.141亿元，预计2026-2028年分别为139.804亿元、149.760亿元、161.404亿元。 - **资产负债率**：2025年为55.03%，预计2026-2028年分别为54.57%、54.39%、54.07%。 ### 每股指标 - **每股收益**：2025年为0.562元，预计2026-2028年分别为0.705元、0.865元、1.063元。 - **每股净资产**：2025年为6.656元，预计2026-2028年分别为7.044元、7.563元、8.200元。 - **每股经营现金净流**：2025年为0.564元，预计2026-2028年分别为0.197元、0.814元、0.958元。 ## 总结 中联重科在2025年实现了业绩的显著提升，尤其在海外市场表现出色，带动整体利润加速释放。公司通过多元化产品和多地区布局，构建了高效的全球销服网络，为未来增长提供了坚实基础。国内业务虽略有下降，但毛利率企稳回升，非土方板块开始贡献利润弹性。财务表现持续改善，净利率和现金流均优于往年。预计未来三年公司将继续保持良好增长态势，维持“增持”评级。