20260330-国金证券-中联重科-000157.SZ-海外增速表现优异_利润加速释放_4页_1mb

中联重科2025年业绩总结与展望

核心内容概述

中联重科在2025年实现了显著的业绩增长，尤其是在海外市场表现突出，推动了整体利润的加速释放。公司全年营业收入达到521.1亿元，同比增长14.6%，归母净利润为48.6亿元，同比增长38.0%。其中，第四季度表现尤为亮眼，营业收入和归母净利润分别同比增长34.8%和146.0%。

主要观点与关键信息

海外市场表现优异

• 海外收入增长：2025年海外收入达305.2亿元，同比增长30.5%，远超市场预期。
• 区域增长亮点：非洲区域同比增长超过157%，拉美、东南亚、中东等新兴市场亦保持高速增长。
• 产品线出口：混凝土机械、工程起重机、建筑起重机三大产品线出口规模同比增长超20%。
• 高毛利贡献：海外毛利率为30.8%，高于国内毛利率24.2%的6.6个百分点，显示海外市场盈利能力更强。

国内业务企稳回升

• 国内收入小幅下降：2025年国内收入为215.9亿元，同比下降2.3%，但降幅较2024年明显收窄。
• 毛利率回升：国内毛利率为24.2%，较2024年有所提升，显示国内业务盈利能力增强。
• 非土方业务向好：2025年1-2月国内汽车起重机、履带起重机销量分别同比增长2.4%和30.3%，非土方板块开始贡献利润弹性。

财务表现持续改善

• 净利率提升：2025年净利率为9.3%，较2024年提升1个百分点。
• 现金流向好：2025年经营性现金流量净额达48.7亿元，同比增长128%，显示公司经营质量提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为604.24亿元、700.06亿元、809.07亿元，归母净利润分别为60.96亿元、74.82亿元、91.90亿元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍。

风险提示

• 国内需求不及预期：国内经济环境变化可能影响需求。
• 海外市场竞争加剧：海外市场增长可能面临更多竞争压力。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能压缩利润空间。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响海外收入的盈利能力。

投资评级与市场反馈

• 分析师观点：分析师满在朋和倪赵义均看好公司未来增长，维持“增持”评级。
• 市场评级分布：一周内市场评级为“买入”1次、“增持”1次；一月内“买入”7次、“增持”2次；二月内“买入”10次、“增持”3次；三月内“买入”19次、“增持”5次；六月内“买入”52次，显示市场整体看好。

财务与运营指标

营收与利润

• 营业收入：2025年为521.1亿元，预计2026-2028年分别为604.24亿元、700.06亿元、809.07亿元。
• 归母净利润：2025年为48.6亿元，预计2026-2028年分别为60.96亿元、74.82亿元、91.90亿元。
• 净利率：2025年为9.3%，预计2026-2028年分别为10.1%、10.7%、11.4%。

现金流

• 经营性现金流量净额：2025年为48.7亿元，同比增长128%。
• 投资活动现金净流：2025年为-5.641亿元，预计2026-2028年分别为4.285亿元、-933万元、-735万元。
• 筹资活动现金净流：2025年为465万元，预计2026-2028年分别为-3,709万元、-3,620万元、-4,740万元。

资产负债表

• 资产总计：2025年为133.141亿元，预计2026-2028年分别为139.804亿元、149.760亿元、161.404亿元。
• 负债股东权益合计：2025年为133.141亿元，预计2026-2028年分别为139.804亿元、149.760亿元、161.404亿元。
• 资产负债率：2025年为55.03%，预计2026-2028年分别为54.57%、54.39%、54.07%。

每股指标

• 每股收益：2025年为0.562元，预计2026-2028年分别为0.705元、0.865元、1.063元。
• 每股净资产：2025年为6.656元，预计2026-2028年分别为7.044元、7.563元、8.200元。
• 每股经营现金净流：2025年为0.564元，预计2026-2028年分别为0.197元、0.814元、0.958元。

总结

中联重科在2025年实现了业绩的显著提升，尤其在海外市场表现出色，带动整体利润加速释放。公司通过多元化产品和多地区布局，构建了高效的全球销服网络，为未来增长提供了坚实基础。国内业务虽略有下降，但毛利率企稳回升，非土方板块开始贡献利润弹性。财务表现持续改善，净利率和现金流均优于往年。预计未来三年公司将继续保持良好增长态势，维持“增持”评级。