华体科技-公司深度：乘5G新基建风口，智慧路灯扬帆起航-20200624_26页__2mb

华体科技（603679.SH）总结

核心内容

华体科技是一家以道路照明为主营业务的公司，自2004年成立以来，逐步发展成为西南区域照明领导者，并拓展至全国市场。公司具备全产业服务能力，涵盖方案规划设计、产品研发制造、工程项目实施及运行管理维护，形成了完整的产业链。

主要观点

1. 公司概况：

   • 华体科技成立于2004年，2017年上市，主要业务集中在道路照明领域。
   • 公司在西南地区具有较高的市场占有率，并已在全国布局20个营销网点。
   • 公司实控人为梁熹、梁钰祥和王绍蓉，合计持股约44.65%。

2. 财务表现：

   • 2019年公司营收同比增长35.21%，净利润同比增长33.4%。
   • 2020年Q1营收同比增长64.39%，净利润同比增长26.54%。
   • 公司销售毛利率与净利率较稳定，2019年分别为36.44%、13.19%。
   • 资产负债率常年维持在45%以下，期间费用控制良好。

3. 主营业务：

   • 公司主营业务包括产品研发制造、工程项目安装、方案规划设计等。
   • 2019年，产品研发制造和工程项目安装是主要收入来源，分别占比49.51%和47.69%。
   • 公司在传统照明领域具有较强竞争力，产品设计、制造及服务模式独特。

关键信息

5G与新基建

• 2020年4月，国家发改委首次明确新基建范围，5G建设成为新基建的核心。
• 5G建设带动智慧路灯市场空间增长，预计2020年智慧路灯市场规模约1176亿元。
• 智慧路灯集多种功能于一体，如智慧照明、无线通信、环境监测等，成为智慧城市的重要入口。
• 智慧路灯作为5G基站的优质载体，有助于推动城市物联网建设。

智慧路灯业务

• 华体科技早在2016年便与电子科大合作，布局智慧路灯与智慧城市实验室。
• 2018年加入华为eLTE生态联盟，与浪潮集团、中国铁塔成都分公司等合作推进智慧城市建设。
• 公司智慧路灯业务起步早，2018年销售智慧路灯2293套，2019年销售8999套，同比增长292.46%。
• 截至目前，公司已中标4个智慧路灯项目，中标金额合计约18.93亿元。

市场空间

• 2020年，我国道路照明新增市场空间约222亿元，累计市场空间约583亿元。
• 智慧路灯作为多功能集成设备，具备广阔的市场前景，未来将与ICT技术深度融合，拓展更多应用场景。

盈利预测

• 2020-2022年，公司预计营业收入分别为11.28亿元、16.49亿元、20.64亿元，对应同比增速分别为58.52%、46.13%、25.19%。
• 归属于上市公司股东净利润分别为1.74亿元、2.76亿元、3.76亿元，对应同比增速分别为85.3%、58.3%、36.1%。
• EPS分别为1.71元、2.70元、3.68元，对应PE分别为25倍、16倍、11倍。

风险提示

• 5G建设不及预期可能影响公司智慧路灯业务增长。
• 疫情带来的收入不确定性，可能影响公司项目的推进速度。

投资看点

1. 领先布局智慧路灯生态圈：

   • 公司通过与电子科大、华为、中国铁塔等多方合作，打造智慧路灯生态圈。
   • 公司在智慧路灯领域具备先发优势，已实现智慧路灯业务的快速成长。

2. 传统照明业务稳健增长：

   • 传统照明业务在西南地区具有较高的市场占有率，公司已拓展至全国。
   • 城镇化进程加快，带动城市照明市场需求增长。

3. 内生研发投入充足：

   • 公司注重研发投入，2019年研发投入达2502万元，同比增长50.10%。
   • 研发人员数量及占比持续上升，2019年研发人员数量为176人，占比23.10%。
   • 公司拥有433项专利，涵盖发明专利、实用新型专利、外观设计专利及软件著作权。

4. 钢材价格下行，成本趋低：

   • 公司营业成本中材料成本占比高达66.65%，主要原材料为钢材。
   • 2017年至今钢材价格平稳下行，有助于公司毛利率提升。

盈利预测与估值

图表目录（摘要）

• 图1：公司业务发展三阶段
• 图2：华体科技股权结构
• 图3：公司2015-2020营业收入与利润变化
• 图4：公司2015-2020销售毛利率与净利率
• 图5：公司2018-2020季度收入与利润
• 图6：2019年同业公司加权净资产收益率
• 图7：2019年同业公司销售毛利率
• 图8：公司资产负债率变化
• 图9：公司期间费用占营业收入比率变化
• 图10：公司2019年收入业务构成
• 图11：公司2019年收入地域构成
• 图12：华体科技主要产品和服务
• 图13：三大运营商资本开支与计划
• 图14：2014-2020年基础设施建设投资累计同比
• 图15：中国人口城镇化率提升
• 图16：中国道路照明市场扩大
• 图17：智慧路灯集多功能为一体
• 图18：中国智慧灯杆建设规模预计
• 图19：中国智慧灯杆企业数量预计
• 图20：2009-2018年我国城市道路照明灯盏数
• 图21：四川省内外区域收入分布
• 图22：公司研发投入与占比
• 图23：公司研发人员数量与占比
• 图24：公司2019年营业成本构成
• 图25：2017-2020年热轧卷管价格变化

表格目录（摘要）

• 表格1：新基建相关会议内容整理
• 表格2：三大运营商2020年资本支出计划
• 表格3：地方政府陆续规划5G基站建设
• 表格4：智慧路灯运营收入来源
• 表格5：华体科技累计中标智慧路灯项目订单
• 表格6：道路照明市场预测
• 表格7：公司产销量情况变化