20181219-天风证券-华体科技-603679.SH-智慧路灯工程领域再下一城_公司或显著受益于5G商用化推进_4页_1mb

华体科技（603679）总结

核心内容

华体科技近期中标丽江市古城区城市道路照明改造提升工程（EPC），标志着公司在智慧路灯领域的进一步拓展。该项目涉及1943杆路灯改造，招标金额为1.20亿元，平均每杆约6.2万元，显示出智慧灯杆的高附加值。公司通过全资子公司“华体安装”中标，未来有望在10年特许经营期内获得所有自营项目收益。

主要观点

• 智慧路灯前景广阔：随着5G商用化推进，智慧路灯作为城市大数据入口，其运营价值日益凸显。公司布局智慧路灯业务，未来将受益于5G微基站建设及各类附属设备的安装。
• 合作与战略布局：公司与华为eLTE生态圈、中国铁塔成都分公司及浪潮软件签订战略协议，加强在智慧路灯领域的合作，推动项目落地。
• 业绩增长稳健：公司2018年前三季度营收增速达29.32%，归母净利润增速达57.34%，表现出强劲的增长势头。
• 现金流改善预期：随着智慧路灯项目进入运营阶段，公司现金流有望逐步改善，业绩波动性也将下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价格为29.96元，当前价格为25.90元，预计未来三年业绩将持续增长。

关键信息

项目详情

• 中标单位：成都市华体灯具制造安装工程有限公司（华体安装）
• 项目内容：城市道路照明改造提升，包含通讯基站设置
• 项目规模：拟建改造1943杆，招标金额1.20亿元
• 单杆价格：约6.2万元，显著高于普通灯杆
• 工期：52日历天
• 收益模式：10年特许经营期，自营收益

合作与战略

• 华为eLTE生态圈：4月加入，强化5G技术合作
• 中国铁塔成都分公司：6月签订战略协议，推动5G基站建设
• 浪潮软件：签订智慧路灯运营战略协议，共同推动项目落地

财务表现

• 营业收入：2018E为773.01亿元，2019E为1,169.92亿元，2020E为1,576.67亿元
• 净利润：2018E为91.37亿元，2019E为151.79亿元，2020E为217.14亿元
• EPS：2018E为0.90元，2019E为1.50元，2020E为2.15元
• 市盈率（P/E）：2018E为28.63倍，2019E为17.23倍，2020E为12.05倍
• 市净率（P/B）：2018E为4.32倍，2019E为3.45倍，2020E为2.68倍
• 市销率（P/S）：2018E为3.38倍，2019E为2.24倍，2020E为1.66倍
• EV/EBITDA：2018E为19.14倍，2019E为11.45倍，2020E为8.23倍

财务预测摘要

• 2018年盈利预测下调：原预测为1.11/1.73/2.48亿元，现调整为0.91/1.52/2.17亿元
• 财务指标：
  • 毛利率：逐年提升，2018E为35.92%
  • 净利率：2018E为11.82%
  • ROE：2018E为15.09%，2019E为20.04%，2020E为22.28%
  • 资产负债率：2018E为35.65%，2019E为35.33%，2020E为37.62%

风险提示

• 投资增速下行：我国投资增速可能超预期下行
• 项目推进不达预期：智慧路灯项目可能无法按计划推进

结论

华体科技在智慧路灯工程领域取得重要进展，中标丽江市项目，未来有望显著受益于5G商用化和智慧城市建设。公司通过与华为、中国铁塔及浪潮软件等战略合作伙伴的协作，增强了其在智慧路灯领域的竞争力。财务数据显示公司业绩稳健增长，且随着智慧路灯项目进入运营阶段，现金流有望改善，投资价值逐步显现。我们维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。