20220314-安信证券-用友网络-600588.SH-国央企数智化浪潮已至_回购坚定发展信心_5页_317kb

用友网络（600588.SH）2022年3月14日总结

核心内容

用友网络在2022年3月12日发布股份回购公告，计划以不低于6亿元、不高于10亿元的资金回购股份，用于未来员工激励，表明公司对未来发展前景的信心。此外，公司还于2022年1月28日完成非公开发行A股股票，募集资金52.98亿元，其中45.97亿元用于YonBIP商业创新平台建设，进一步强化其在超大型企业ERP软件领域的竞争力。

主要观点

政策推动数智化转型

• 国资委指导意见：2022年3月2日，国资委发布《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，明确提出推动央企财务管理从信息化向数字化、智能化转型，为用友网络等企业级软件公司带来新的增长机遇。
• 数智化浪潮：财务管理系统是国央企数智化转型的起点，未来企业的人、财、物、产、供、销等领域都将有数字化和智能化的需求，这将为用友网络的BIP产品提供广阔的市场空间。

项目合作与产品布局

• 合作案例：2022年以来，用友网络与中国长江三峡集团、中国盐业集团、海康威视等大型央企及企业合作，涉及财务管理系统或财务共享平台建设，显示其在大型企业解决方案中的竞争力。
• BIP产品矩阵：用友BIP数智化解决方案包括YonBIP敏态商业创新和NC Cloud稳态经营管理，构建了大型企业数智化产品矩阵，同时加强了云平台、低代码开发平台、数据中台、智能中台、区块链服务等新特性，提升整体服务能力。

企业转型与生态构建

• 战略转型：用友网络正从产品型企业向平台型、生态型企业转型，通过构建强大的合作伙伴生态，提升其在数智化转型中的影响力。
• 生态计划：提出五大生态计划，收购大易云HR SaaS软件、柚子移动完善低代码平台，为BIP战略提供支撑。

关键信息

公司动态

• 股价表现：截至2022年3月11日，股价为25.61元，6个月目标价为34.59元，对应2022年10倍动态市销率。
• 投资评级：买入-A，预计公司2021/22/23年营业收入分别为93.80/118.84/149.03亿元，同比增长10.0%/26.7%/25.4%；归母净利润分别为9.26/10.51/14.99亿元，同比增长-6.4%/13.6%/42.6%。

财务数据

• 资产负债表：2022年公司资产总额预计为21,995.8亿元，负债总额预计为12,391.6亿元，资产负债率56.3%。
• 利润表：2022年预计实现净利润10.51亿元，同比增长13.6%；营业利润预计11.98亿元，同比增长13.6%。
• 现金流量表：2022年预计经营活动产生现金流量3,741.8亿元，投资活动产生现金流量-291.1亿元，融资活动产生现金流量341.7亿元。

财务指标

• 市盈率（PE）：2022年预计为79.69倍，较2021年有所下降。
• 市净率（PB）：2022年预计为9.89倍，较2021年有所下降。
• 净利润率：2022年预计为8.8%，较2021年略有下降。
• ROE：2022年预计为12.8%，较2021年有所提升。
• ROIC：2022年预计为9.6%，较2021年有所提升。

风险提示

• 疫情扩散风险：国内外疫情扩散可能影响企业商务活动，导致订单需求不及预期。
• 信息化投入不及预期：国央企在信息化方面的投入可能低于预期，影响公司业务发展。
• 项目交付压力：大型项目交付可能存在压力，影响公司业绩表现。

投资建议

• 维持买入-A评级：基于公司在国内企业级服务市场的龙头地位，以及BIP产品在数智化转型中的优势，预计公司未来将受益于国央企的数智化转型需求。
• 估值依据：采用PS进行估值，6个月目标价为34.59元，相当于2022年10倍动态市销率。

总结

用友网络在政策推动下积极布局国央企数智化转型，通过股份回购和定增融资增强市场信心与研发能力，同时通过与多家大型央企合作，展示其在财务管理系统领域的竞争力。公司正向平台型、生态型企业转型，预计未来几年将实现业绩增长，但需关注疫情、信息化投入及项目交付等潜在风险。