深度报告-20210822-太平洋-用友网络-600588.SH-云业务为根基_绽放数智化之花_34页_3mb

用友网络云业务发展与投资分析总结

核心内容

用友网络（600588）作为国内领先的ERP提供商，正在经历从1.0战略到3.0战略的转型，确立了“云优先”的发展战略。公司通过构建多层次、多行业的云产品线，实现了从传统软件服务向云服务的全面转型，并获得了多个大型客户的认可，包括华为、国家开发投资集团、宝马等。

主要观点

• 云业务高速增长：公司云服务收入从2016年的1.17亿元增长至2020年的34.2亿元，2021年上半年云服务收入同比增长100.70%，云服务收入占营业收入比例从2.29%增长至47.53%。
• 产品线齐全：公司云产品线覆盖大型、中型和小微企业，包括YonBIP、NC Cloud、YonSuite、畅捷通云等。产品部署方式涵盖公有云和私有云，收费模式包括订阅和许可。
• 混合云成为趋势：混合云因其灵活性和安全性被广泛采用，公司推出了NC Cloud和YonSuite等混合云ERP产品，为大型和中型企业提供全面的数智化解决方案。
• 定增助力云转型：公司2020年非公开发行A股股票，拟募集不超过53亿元，其中46亿元用于YonBIP平台建设，推动云业务跨越式发展。
• 股权激励与研发：公司实施股权激励计划，激励对象包括高级管理人员和骨干员工，同时持续增加研发投入，技术壁垒不断提升。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：3,271/3,251百万股
• 总市值/流通：117,903/117,202百万元
• 12个月最高/最低：51.10/30.30元

盈利预测与财务指标

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• EPS预测：2021-2023年分别为0.11元、0.24元和0.44元
• 增长驱动：YonBIP作为旗舰云产品，定增后将获得充足资源，云业务产品线齐全且获大型用户认可

风险提示

• 行业竞争加剧
• 股权激励考核无法达成
• 大型企业推广进度不及预期

云产品线覆盖

面向大型企业

• YonBIP：旗舰级云服务，采用云原生技术，支持多种部署模式，提供18大混合云解决方案
• NC Cloud：混合云ERP产品，支持公有云、混合云和专属云，具备AI、RPA等智能化功能

面向中型企业

• YonSuite：基于云原生架构，提供一体化云服务，覆盖营销、制造、采购、财务等多个领域
• U8 Cloud、U9 Cloud：混合云ERP产品，支持多部署模式，满足企业一体化管理需求

面向小微企业

• 畅捷通云：提供T3、好会计、T+Cloud、易代账等云产品，服务超过440万小微企业

行业云与领域云

• 行业云：覆盖金融、制造、医疗等多个行业
• 领域云：包括财务云、营销云、采购云、人力云等，丰富云业务生态

Salesforce的启示

• 内生与外延并重：Salesforce通过产品和技术创新，不断拓展市场边界，实现营收快速增长
• 交叉销售战略：通过服务大客户，实现多种云服务的交叉销售，提升客户粘性和ARPU
• 并购扩展：通过并购实现产品线和市场范围的扩展，如收购Slack、Tableau等

YonBIP的重要作用

• 平台化发展：YonBIP作为云服务核心平台，基于云原生、微服务等技术，推动企业数智化转型
• 生态构建：平台连接超过千万家企业客户，形成完整云生态体系

财务分析

盈利能力

• 毛利率：2020年为61.05%，预计2023年将达到60.00%
• 净利率：2020年为12.33%，预计2023年为8.22%
• ROE：2020年为12.30%，预计2023年为12.85%

营运能力

• 总资产周转率：2020年为0.49，预计2023年为0.97
• 固定资产周转率：2020年为3.45，预计2023年为9.09
• 应收账款周转率：2020年为7.49，预计2023年为8.33

资本结构

• 资产负债率：2020年为49.57%，预计2023年为42.13%
• 流动比率：2020年为1.10，预计2023年为1.60
• 速动比率：2020年为1.05，预计2023年为1.48

结论

用友网络通过云优先战略，构建了完善的云产品线，覆盖不同规模企业，推动数智化转型。YonBIP作为核心云产品，定增后将获得更多发展资源，助力公司实现业绩增长。公司通过股权激励和研发投入，持续提升技术壁垒和业务规模。未来，随着企业数字化转型加速，用友网络有望在云服务领域持续增长。