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业绩逐季改善，大中型市场齐发力

核心内容

公司2022年第一季度财报显示，其营业收入达到12.79亿元，同比增长5.39%。其中，云服务与软件业务收入为12.70亿元，同比增长20.1%。尽管公司实现归母净利润-3.93亿元，亏损较2021年第一季度增加3.80亿元，但主要原因是2021年第一季度的投资收益较高，而2022年第一季度投资收益减少2.62亿元。

总体来看，公司2022年第一季度收入略超预期，全年业务发展保持信心。公司积极布局大中型市场的数智化转型，推动云业务发展，同时在多个行业实现了重要突破。

主要观点

• 大中型企业市场表现强劲：2022年第一季度，公司软件+云收入达12.70亿元，同比增长20.1%。其中，企业客户贡献11.78亿元，同比增长27.6%；政府及公共组织客户贡献0.92亿元，同比下降31.8%。
• 云业务快速增长：云业务收入达7.49亿元，同比增长45.1%。大型企业云收入增长29.1%，中型企业云收入增长165.6%，小微企业SaaS订阅收入增长94.8%。
• 产品创新与行业解决方案：公司推出全新商旅及费控服务产品，建筑综合项目管理、医药行业云服务产品，以及YonSuite系列产品升级，推动中型企业市场增长。
• 投资建议：公司作为企业级服务市场的龙头，预计2022-2024年营业收入分别为107.8亿元、137.5亿元和179.5亿元，归母净利润分别为8.6亿元、12.0亿元和16.8亿元。维持“买入-A”评级，目标价为25.10元，对应2022年8倍动态市销率。

关键信息

收入与利润

• 2022Q1营业收入：12.79亿元，同比增长5.39%
• 2022Q1云服务与软件业务收入：12.70亿元，同比增长20.1%
• 2022Q1归母净利润：-3.93亿元，亏损扩大主要因投资收益减少

市场表现

• 企业客户：11.78亿元，同比增长27.6%
• 大型企业：8.14亿元，同比增长19.9%
• 中型企业：2.03亿元，同比增长42.2%
• 政府及公共组织客户：0.92亿元，同比下降31.8%

云业务指标

• 云业务收入：7.49亿元，同比增长45.1%
• 云合同负债：17.15亿元，同比增长39.5%
• 订阅相关合同负债：9.61亿元，同比增长95.5%
• 大型客户续费率：108%
• 中型客户续费率：84%
• 小微企业续费率：73%

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：25.10元
• 动态市销率（2022E）：8倍
• 营业收入预测（2022-2024E）：107.8/137.5/179.5亿元
• 归母净利润预测（2022-2024E）：8.6/12.0/16.8亿元

风险提示

• 国内外疫情扩散
• 信息化投入不及预期
• 项目交付存在压力

财务数据摘要

财务指标

股票表现

• 股价（2022-04-29）：19.14元
• 6个月目标价：25.10元
• 12个月价格区间：16.94/41.39元
• 相对收益：-9.02%（1M）、-35.82%（3M）、-30.39%（12M）
• 绝对收益：-16.2%（1M）、-45.17%（3M）、-41.99%（12M）

估值指标

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