20211031-太平洋-用友网络-600588.SH-云服务转型力度加大_呈现高质量发展_6页_886kb

云服务转型力度加大，呈现高质量发展总结

核心内容概述

本总结基于用友网络（600588）2021年三季报及相关研究报告，重点分析公司云业务发展情况、财务表现及投资建议，旨在提供对公司当前经营状况和未来前景的清晰认知。

主要观点

• 云业务高速增长：公司云业务在2021年前三季度实现收入25.26亿元，同比增长83.0%，其中大型云、中型云、小微企业云和政府及公共云分别增长91.5%、126.1%、117.4%和90.5%。
• 云服务结构优化：云业务收入占比显著提升，云服务ARR（Annual Recurring Revenue）达到117,986万元，环比增长41.5%，显示公司云服务高质量发展的趋势。
• 软件业务承压：软件业务收入为21.37亿元，同比下降10.4%，表明传统业务面临转型压力。
• 盈利预测与估值变化：公司预计2021-2023年EPS分别为0.11元、0.24元和0.49元，PE从288下降至72，显示市场对公司未来增长预期的调整。
• 客户拓展与产品升级：公司持续获得大型央企国企客户认可，Yonbip等云ERP产品不断升级，体现公司在数智化和国产化领域的竞争力。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

营收与利润增长情况

风险提示

• 行业竞争加剧
• 股权激励考核无法达成
• 大型企业推广进度不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司处于云转型关键阶段，未来增长潜力较大，预计2021-2023年EPS分别为0.11元、0.24元和0.49元。

业务结构分析

• 云业务收入：2021年前三季度云业务收入25.26亿元，同比增长83.0%，成为公司增长的主要驱动力。
• 软件业务收入：21.37亿元，同比下降10.4%，显示传统业务面临转型压力。
• 云服务ARR：117,986万元，环比增长41.5%，显示云业务客户粘性增强。
• 合同负债：云服务合同负债130,430万元，同比增长38.5%，其中订阅相关合同负债增长显著，显示订阅模式成熟。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡分别对应行业回报高于、介于、低于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

证券分析师信息

• 姓名：曹佩
• 电话：13122223631
• 邮箱：caopeisz@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190520080001

公司销售团队信息（部分）

重要声明

• 报告来源：太平洋证券股份有限公司
• 许可证编号：13480000
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566