2018年钢铁行业中期策略_高盈利持续较久_环保及焦炭端为变量_17页_1mb

2018年钢铁行业中期策略总结

核心内容

2018年上半年，钢铁行业需求增长1%-2%，二季度盈利或创新高。尽管短期需求强劲，但长期预期因宏观和基本面分化而趋于谨慎。钢铁板块PE（ttm）为9.02倍，处于近2年低位，具备估值优势。环保政策趋严成为影响行业供应和盈利的关键变量，同时焦化行业去产能也对钢铁利润构成压力。

主要观点

• 短期需求强劲：房地产赶工和制造业弱复苏支撑了钢铁需求。
• 二季度盈利创新高：行业利润预计同比增长90%，单季度盈利或再创新高。
• 估值优势明显：钢铁板块PE（ttm）低于其他周期类行业，具备投资价值。
• 环保常态化：2018年环保限产范围扩大，限产时间更长，影响供应端。
• 焦化行业去产能：环保升级推动焦化行业淘汰落后产能，可能影响钢铁利润。
• 风险提示：需关注环保政策变化、需求超预期下滑及贸易战等宏观因素。

关键信息

一、钢铁需求与盈利情况

• 房地产赶工和制造业弱复苏推动了钢铁需求增长。
• 2018年Q1行业盈利（毛利）为2260亿元，Q2预计达到2500亿元，同比增长90%。
• 钢材均价同比上涨12.46%-21.95%，吨钢利润同比上涨67.58%-576.64%。
• 华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、新兴铸管等个股盈利表现突出。

二、环保政策影响

• 供应端环保范围扩大，从“26+2”城市扩展至汾渭平原11城市和长三角地区。
• 环保限产时间常态化，高炉限产从未间断。
• 截至6月底，第一轮环保“回头看”暂告一段落，关注8月初和11月初两个关键节点。

三、焦化行业去产能

• 河北、河南、江苏等地开始执行超低排放值要求，未完成改造的企业面临限产。
• 年产100万吨以下且工艺为湿熄焦的焦化产能为8000万吨，占全国产能14.5%，可能被动退出。
• 汾渭11城概念提出，山西、陕西等焦化主产区面临更大环保压力。

四、市场情绪与板块表现

• 钢铁板块在2018年1月-2月表现强于大盘，但3月回调，5月后有所缓和。
• 35/132城市建材库存比下降，印证终端需求支撑。
• 三四线城市房地产需求强劲，但需警惕长期需求透支风险。

五、行业展望与建议

• 维持钢铁板块增持评级，认为二季度盈利或创新高，三季度仍有望维持高盈利。
• 建议关注华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、新兴铸管等个股。
• 需警惕环保政策变化、需求下滑及贸易战等风险。

风险提示

• 宏观经济及政策风险：国内外经济形势变化和货币政策调整可能影响行业表现。
• 环保政策执行风险：若环保执行低于预期，可能导致钢价下行和公司盈利下降。
• 下游需求风险：长期需求预期偏弱，需警惕需求拐点出现。