20180629-川财证券-2018年钢铁行业中期策略_高盈利持续较久_环保及焦炭端为变量_19页_1mb

2018年钢铁行业中期策略总结

核心内容

2018年上半年，钢铁行业需求增长 $1% - 2%$，二季度盈利或创新高，行业动态PE处于近2年低位，钢铁板块估值优势明显。但随着环保政策趋严和宏观环境变化，市场对钢铁行业的长期预期趋于谨慎。

主要观点

• 短期盈利强劲：二季度钢铁行业利润预计同比增长 $90%$，单季度盈利或再创新高。吨钢利润维持高位，支撑钢企业绩表现。
• 需求支撑：房地产赶工和制造业弱复苏支撑钢铁需求，但长期需求预期因贸易战、资金紧张和棚改货币化收紧而减弱。
• 环保常态化：2018年钢铁行业环保限产范围扩大，限产时间常态化，对供应端形成持续压制。
• 焦化行业去产能：焦化行业因环保升级面临更大去产能压力，可能对钢铁利润造成冲击。
• 估值优势：钢铁板块PE（ttm）为9.02倍，低于其他周期类行业，具备投资价值。
• 投资建议：短期需求韧性仍足，但长期需警惕风险，给予钢铁板块“增持”评级，建议关注：华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）、南钢股份（600282）和新兴铸管（000778）。

关键信息

一、钢铁需求与盈利情况

• 2018年钢铁需求呈现 $1% - 2%$ 增长，二季度盈利或创新高。
• 1-5月粗钢产量同比增长 $5.4%$，但水泥产量同比下降 $0.76%$，显示基建需求疲软。
• 钢材价格同比上涨，螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价分别为4064元/吨、4263元/吨、4121元/吨、4250元/吨和4777元/吨。
• 二季度吨钢利润同比大幅增长，其中螺纹、线材、热卷、中板和冷板测算加权利润分别为727元/吨、842元/吨、614元/吨、684元/吨和748元/吨。

二、环保政策对行业的影响

• 环保范围扩大：2018年环保限产范围扩大至汾渭平原11城市和长三角地区，相比2017年“26+2”城市。
• 限产时间常态化：高炉环保限产不再局限于取暖季，全年持续。
• 环保政策执行节点：第一轮环保“回头看”已结束，后续关注8月初和11月初的执行情况。

三、焦化行业去产能

• 焦化行业面临比钢铁更大的去产能压力，尤其是山西、陕西等主产区。
• 年产100万吨且工艺为湿熄焦的焦化产能约8000万吨，占全国焦化总产能的 $14.5%$，这部分产能可能因环保升级而被动退出。
• 江苏等地已开始执行“超低排放值”政策，部分独立焦化厂关停，影响焦炭供应。

四、风险提示

• 宏观经济风险：国内外宏观经济变化和货币政策调整可能影响行业表现。
• 环保政策风险：若环保执行不及预期，可能对钢价和盈利产生负面影响。
• 需求风险：长期需求预期偏弱，警惕需求拐点出现。

建议关注个股

• 华菱钢铁（000932）
• 三钢闽光（002110）
• 方大特钢（600507）
• 南钢股份（600282）
• 新兴铸管（000778）

估值情况

• 钢铁板块PE（ttm）为9.02倍，处于近2年低位。
• 与其他周期类行业相比，钢铁具备一定估值优势，如煤炭（10.42倍）、有色金属（27.54倍）、石油化工（23.92倍）、建材（13.91倍）。
• 板块内多家板材钢企估值处于低位，以板材产能占比较大的企业更为受益。

结论

2018年钢铁行业短期盈利有望持续，但需警惕环保政策和长期需求变化带来的不确定性。板块估值优势明显，建议投资者在关注短期业绩的同时，注意长期风险，给予“增持”评级。