钢铁行业2018年中期策略：高盈利持续较久，环保及焦炭端为变量-20180629-川财证券-19页-1mb

报告摘要

钢铁行业二季度盈利创新高，但长期预期谨慎

核心内容

2018年上半年，钢铁行业需求增长约1%-2%，在房地产赶工和制造业弱复苏的推动下，二季度钢铁行业盈利预计创新高，单季度利润同比增长90%，创2017年Q4以来新高。行业动态PE处于近两年低位，目前为9.02倍，具备估值优势。然而，由于环保政策趋严、贸易战影响及棚改货币化收紧，市场对钢铁行业的长期预期趋于悲观。

主要观点

短期需求强劲：房地产赶工和制造业弱复苏支撑了钢铁需求，尤其三四线城市房地产需求表现突出。
盈利持续高位：二季度钢铁行业盈利水平维持高位，部分企业如华菱钢铁、韶钢松山等实现净利润同比大幅增长。
环保限产常态化：2018年环保政策执行更加常态化，限产范围扩大至汾渭平原和长三角地区，限产时间贯穿全年。
焦化行业去产能：焦化行业因环保政策升级，面临较大去产能压力，部分落后产能可能被动退出。
板块估值优势明显：钢铁板块PE（ttm）处于周期行业中低位，具备配置价值，建议关注相关个股。

关键信息

一、上半年钢铁板块波动显著

2018年钢铁板块波动：
- 2018年一季度市场提前炒作旺季行情，钢铁板块表现强于大盘。
- 春节后需求启动偏慢，钢铁板块回调。
- 4月份钢材去库存速度创近年最快，供需格局改善，板块表现强劲。
- 5月后，需求季节性转稳，但中美贸易摩擦影响市场情绪。
钢铁企业盈利情况：
- 2018年一季度钢铁行业盈利（毛利）为2260亿元。
- 二季度盈利预计为2500亿元，同比增长90%，环比增长11%。
- 华菱钢铁、韶钢松山、柳钢股份、太钢不锈等企业净利润同比增幅均超300%。
钢材价格与利润：
- 螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价同比分别增长12.46%、14.68%、17.86%、21.95%和9.75%。
- 各品种测算加权利润同比分别增长67.58%、80.04%、358.63%、74.60%和576.64%。
- 二季度吨钢利润仍处高位，支撑钢企业绩。
钢铁板块估值优势：
- 钢铁板块PE（ttm）为9.02倍，处于近两年低位。
- 相比其他周期类行业，钢铁具备一定估值优势。
- 板块内多家板材钢企估值处于低位，建议关注华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、新兴铸管等个股。

二、2018年中期策略：高盈利持续较久，环保及焦炭端为变量

需求表现：
- 房地产赶工需求支撑螺纹钢需求，但存在透支长期需求的可能。
- 制造业弱复苏支撑板材需求，尤其是汽车、家电和船舶行业。
环保政策影响：
- 2018年环保政策执行趋严，呈现常态化趋势。
- 河北、河南、江苏等地陆续执行超低排放标准，部分企业未达标将面临限产。
- 焦化行业因环保升级面临较大去产能压力，部分湿熄焦产能或退出市场。
环保限产执行情况：
- 2018年环保限产范围扩大，从“26+2”城市扩展至汾渭平原和长三角地区。
- 限产时间常态化，高炉限产从未间断。
- 6月底第一轮环保“回头看”结束，后续关注8月初和11月初政策执行情况。
焦化行业去产能：
- 年产100万吨且工艺为湿熄焦的焦化产能为8000万吨，占比14.5%。
- 焦化行业环保升级可能带来14.5%左右的产能退出。
- 汾渭11城的环保政策可能对焦炭供应造成较大冲击，影响钢厂利润。