20180909-招商证券-钢铁行业中报综述_三张表同步改善_环保加持行业景气_24页_3mb

钢铁行业中报综述总结

核心内容

2018年上半年，钢铁行业表现强劲，业绩创新高，盈利能力显著提升，现金流持续改善，资产负债表逐步优化。行业整体呈现供需紧平衡态势，钢价高位震荡，环保限产成为影响供给的重要因素。

主要观点

• 二季度业绩创新高：2018年二季度钢铁上市公司收入为3899.20亿元，同比增长16.55%，环比增长18.43%；归母净利润为290.63亿元，同比增长171.83%，环比增长36.56%。钢价上涨与原料价格下跌形成剪刀差，推动利润大幅增长。
• 盈利能力增强：二季度毛利率达16.24%，同比上升5.86个百分点，环比上升1.61个百分点。吨钢毛利平均为788.74元/吨，环比增长28.58%。上半年吨钢净利润为367元/吨，创近15年新高。
• 现金流改善明显：2018年上半年经营净现金流合计602.95亿元，同比上升72.72%。投资现金流出下降25.26%，筹资现金流出增加，整体净现金流改善。
• 资产负债表优化：上半年行业应收账款周转天数为9.93天，同比下降5.9%。资产负债率为60.51%，比2017年末下降1.59个百分点，显示偿债能力增强及去杠杆政策的积极效果。
• 南北钢企表现差异：北方钢企收入、利润增长幅度高于南方，但南方钢企毛利率和盈利水平更高，反映其更强的盈利能力与营运能力。
• 下半年展望：预计下半年钢价将高位震荡，主要受环保限产政策影响。铁矿石成本维持低位，成本红利继续利好行业盈利。供给端环保限产扩大，供需关系将维持紧平衡。

关键信息

行业规模

• 股票家数：55只，占A股总市值的1.6%
• 总市值：7778亿元，占A股总市值的1.7%
• 流通市值：6997亿元，占A股总市值的1.9%

行业指数表现

• 绝对表现：-4.2%（1m）、-16.4%（6m）、-20.9%（12m）
• 相对表现：-1.5%（1m）、2.4%（6m）、-6.5%（12m）

二季度业绩亮点

• 收入增长：3899.20亿元，同比增长16.55%，环比增长18.43%
• 净利润增长：290.63亿元，同比增长171.83%，环比增长36.56%
• 毛利率增长：16.24%，环比上升1.61个百分点

上半年业绩表现

• 收入增长：7191.53亿元，同比增长8.27%
• 净利润增长：503.45亿元，同比增长132.28%
• 毛利率增长：15.51%，同比提升超过5个百分点

现金流改善

• 经营净现金流：602.95亿元，同比上升72.72%
• 投资现金流出：97.39亿元，同比下降25.26%
• 筹资净现金流：负增长，但与降杠杆行为一致
• 净现金流：转为正值，同比大幅增长

资产负债表改善

• 应收账款周转天数：9.93天，同比下降5.9%
• 固定资产：8145.50亿元，同比增加4.26%
• 长期负债：1072.61亿元，同比下降26.33%
• 资产负债率：60.51%，同比下降1.59个百分点

钢企盈利能力对比

• 北方钢企：收入、利润增长幅度高于南方
• 南方钢企：毛利率比北方高2.6个百分点，三费率比北方低1.9个百分点

投资建议

• 推荐关注：华菱钢铁、柳钢股份、南钢股份、宝钢股份、久立特材、三钢闽光、太钢不锈、新钢股份、马钢股份等公司

风险提示

• 中美贸易战对钢材板块的潜在影响
• 宏观经济不及预期的风险

表格概览

图表概览

• 图1：2018Q2上市钢企营业收入
• 图2：2018H1上市钢企营业收入
• 图3：钢价近两年走势
• 图4：单季度全国粗钢产量
• 图5：2018Q2上市钢企归母净利润
• 图6：2018H1上市钢企归母净利润
• 图7：钢价与原料价格形成剪刀差
• 图8：2018Q2上市钢企毛利率走势
• 图9：2018H1上市钢企毛利率走势
• 图10：五大品种吨钢毛利季度平均
• 图11：2018Q2上市钢企三费率走势
• 图12：2018Q2上市钢企分项费率走势
• 图13：2018上半年上市钢企三费率走势
• 图14：2018上半年上市钢企分项费率走势
• 图15：2018Q2上市钢企年化ROE
• 图16：2018H1上市钢企年化ROE
• 图17：上市钢企历年吨钢利润
• 图18：上市钢企经营净现金流入
• 图19：上市钢企投资现金净流出
• 图20：上市钢企筹资净现金流
• 图21：上市钢企净现金流
• 图22：上市钢企固定资产
• 图23：上市钢企长期负债变化
• 图24：上市钢企资产负债率
• 图25：南方钢企季度营业收入
• 图26：北方钢企季度营业收入
• 图27：南方上市钢企季度归母净利润
• 图28：北方上市钢企季度归母净利润
• 图29：南北方上市钢企季度毛利率走势
• 图30：南北方上市钢企半年度毛利率走势
• 图31：南北方上市钢企季度三费率走势
• 图32：南北方上市钢企半年度三费率走势
• 图33：南方上市钢企季度分项费率走势
• 图34：北方上市钢企季度分项费率走势
• 图35：历年社会库存
• 图36：螺纹社会库存变动
• 图37：铁矿石成本曲线
• 图38：铁矿石新增产能
• 图39：钢矿价格剪刀差
• 图40：近期钢价走势
• 图41：钢铁供需平衡表
• 图42：成本滞后一月毛利季度均值

总结

2018年上半年，钢铁行业在钢价上涨和原料成本下降的双重利好下，实现了业绩和盈利的显著提升。随着环保限产政策的执行和行业去杠杆的推进，行业现金流和资产负债表均得到改善。尽管北方钢企在收入和利润增长上表现突出，但南方钢企在毛利率和盈利水平上更优。展望下半年，钢价预计将继续高位震荡，行业盈利有望进一步提升。