20230412-东方财富证券-方盛制药-603998.SH-2022年财报点评_盈利能力显著改善_大品种计划较好推进_4页_370kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，主要分析了某公司2022年的经营状况及未来三年的盈利预测，并给出了“增持”投资建议。报告强调了公司在盈利能力、大品种计划推进、中药创新研发及成本控制方面的显著进展，同时提示了潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 盈利能力显著改善

• 2022年财务表现：
  • 营业收入达到17.92亿元，同比增长14.36%。
  • 归母净利润为2.86亿元，同比增长308.12%。
  • 扣非后的归母净利润为1.07亿元，同比增长69.03%。
• 毛利率与净利率提升：
  • 销售毛利率为67.28%，同比提升3.23个百分点。
  • 销售净利率为15.44%，同比提升10.98个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率上升1.7个百分点，管理费用率上升0.37个百分点，研发费用率上升0.65个百分点，财务费用率略有下降。

2. 大品种计划较好推进

• 公司重点推进“338大产品计划”，部分核心产品增长显著：
  • 依折麦布片同比增长约150%。
  • 强力枇杷露同比增长约170%。
  • 强力枇杷膏（蜜炼）同比增长约240%。
  • 小儿荆杏止咳颗粒同比增长约300%以上。
• 部分慢性病领域产品出现下滑，如藤黄健骨片、金英胶囊、赖氨酸维B12和舒尔经胶囊。

3. 中药创新布局成效显著

• 公司持续投入中药创新药研发，形成了良好的研发管线和成熟的体系。
• 诺丽通颗粒已完成Ⅲ期临床研究总结报告，并已向国家药监局提交注册申请。
• 截至报告期末，公司及子公司共拥有141个《药品注册批件》和17个新药证书。

4. 成本控制与效率提升

• 公司通过设备改造和优化管理，有效降低了生产成本，尤其是依折麦布原料药的生产成本。
• 销售费用率、管理费用率等成本相关指标有所上升，但整体盈利能力和运营效率明显提升。

5. 投资建议与盈利预测

• 评级：首次发布“增持”评级。
• 未来三年盈利预测：
  • 2023年营业收入预计为20.75亿元，同比增长15.80%。
  • 归母净利润预计为1.78亿元，同比下降37.63%。
  • 2024年营业收入预计为24.27亿元，同比增长16.97%。
  • 归母净利润预计为2.13亿元，同比增长19.49%。
  • 2025年营业收入预计为28.02亿元，同比增长15.44%。
  • 归母净利润预计为2.70亿元，同比增长26.52%。
• 每股收益（EPS）：
  • 2023年预计为0.40元，2024年为0.48元，2025年为0.61元。
• 估值指标：
  • 2023年对应PE为33.05倍，2024年为27.66倍，2025年为21.86倍。
  • 2023年对应PB为3.76倍，2024年为3.31倍，2025年为2.87倍。
  • 2023年对应EV/EBITDA为21.39倍，2024年为18.32倍，2025年为14.69倍。

6. 财务结构与运营能力

• 资产负债结构：
  • 2022年资产负债率为48.40%，预计未来三年逐步下降至45.08%。
  • 实收资本稳定，留存收益持续增长。
• 营运能力：
  • 总资产周转率逐年提升，从0.61增长至0.72。
  • 应收账款周转率和存货周转率均有所波动，但总体维持在合理区间。

风险提示

• 政策变化风险：可能影响药品审批及市场准入。
• 市场竞争加剧：尤其在集采背景下，仿制药业务面临更大压力。
• 并购整合风险：若公司未来进行并购，可能面临整合难度。
• 产品质量安全：直接影响公司声誉和市场表现。
• 新品研发风险：中药创新药研发周期长，存在临床及注册失败的可能。

结论

公司2022年实现盈利大幅增长，主要得益于大品种计划的推进和成本控制措施的实施。中药创新药研发持续发力，为公司长期发展提供支撑。尽管未来三年净利润预计有所波动，但整体盈利能力和估值水平仍具有吸引力，因此给予“增持”评级。