> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方盛制药（603998）投资评级与财务分析总结 ## 核心内容 方盛制药（603998）在2025年及2026年一季度展现出良好的业绩表现，公司盈利能力显著提升，同时在中药创新领域取得突破，成为推动业绩增长的重要引擎。中邮证券对其维持“买入”评级，并基于未来三年的盈利预测，认为其具备较高的投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入17.46亿元（-1.75%），归母净利润3.06亿元（+20.05%），扣非净利润2.48亿元（+28.69%），经营现金流净额3.85亿元（+97.30%）。 - **2026年一季度**：营业收入4.63亿元（+10.69%），归母净利润0.88亿元（+0.15%），扣非净利润0.86亿元（+21.19%），经营现金流净额0.8亿元（+265.71%）。 ### 2. 分季度表现 - **2025年**：各季度营收分别为4.18亿元（-4.62%）、4.16亿元（-11.81%）、4.19亿元（-4.26%）、4.93亿元（+14.81%）。 - **归母净利润**：分别为0.88亿元（+25.74%）、0.81亿元（+21.50%）、0.99亿元（+8.49%）、0.38亿元（+40.72%）。 - **扣非净利润**：分别为0.71亿元（+31.41%）、0.71亿元（+24.35%）、0.71亿元（+36.37%）、0.36亿元（+18.71%）。 ### 3. 盈利能力 - **毛利率**：2025年为71.97%（+0.12pct），2026Q1为75.33%（+4.83pct）。 - **净利率**：2025年为17.54%（+3.19pct），2026Q1为19.10%（-2.01pct）。 - **扣非净利率**：2025年为14.23%（+3.37pct），2026Q1为18.55%（+1.61pct）。 ### 4. 费率变化 - **销售费用率**：2025年为34.56%（-4.99pct），2026Q1为35.36%（+1.63pct）。 - **管理费用率**：2025年为8.78%（+0.58pct），2026Q1为8.06%（+0.27pct）。 - **研发费用率**：2025年为8.84%（+1.01pct），2026Q1为7.82%（+0.19pct）。 - **财务费用率**：2025年为0.64%（-0.06pct），2026Q1为0.41%（-0.38pct）。 ### 5. 产品板块表现 - **心脑血管用药**：营收6.33亿元（+19.36%），依托集采政策，市场份额稳步提升。 - **骨骼肌肉用药**：营收3.94亿元（+2.50%）。 - **儿童用药**：营收1.62亿元（-22.35%）。 - **呼吸系统用药**：营收1.12亿元（-47.33%）。 - **抗感染用药**：营收0.73亿元（-6.33%）。 - **妇科用药**：营收0.61亿元（-25.38%）。 ### 6. 中药创新进展 - **玄七健骨片**：累计覆盖约1,800家公立医疗机构，年销售量同比增长约60%，销售收入持续攀升。 - **养血祛风止痛颗粒**：2025年正式获批上市，是国内首个用于治疗频发性紧张型头痛的中药创新药，已纳入医保目录。 - **研发管线**：2025年下半年获得香苓解热颗粒、紫英颗粒等多个中药创新药的临床试验批准，研发梯队日趋完善。 ### 7. 盈利预测 - **2026-2028年营收**：预计分别为19.27亿元、21.34亿元、23.66亿元。 - **归母净利润**：预计分别为3.69亿元、4.44亿元、5.33亿元。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为15.46倍、12.84倍、10.68倍、8.89倍。 - **PB估值**：当前股价对应PB分别为2.77倍、2.47倍、2.18倍、1.91倍。 - **EV/EBITDA**：预计分别为12.44倍、9.13倍、7.35倍、5.86倍。 ## 关键信息 ### 投资评级 - **评级**：买入 - **理由**：公司利润端高速增长，中药创新药表现突出，具备良好的增长潜力。 ### 风险提示 - 药品研发进度不及预期 - 渠道开拓不及预期 ### 财务数据 - **资产负债率**：2025年为41.0%，预计2026-2028年将逐步下降至38.9%。 - **流动比率**：2025年为0.88，预计2026-2028年将逐步提升至1.55。 - **营运能力**：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均呈上升趋势。 - **每股收益**：2025年为0.70元，预计2026-2028年将分别达到0.84元、1.01元、1.21元。 ### 资金流动 - **经营活动现金流净额**：2025年为3.85亿元（+97.30%），预计2026-2028年将稳步增长。 - **投资活动现金流净额**：2025年为82亿元，预计2026-2028年将逐步减少。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为-494亿元，预计2026-2028年将逐步改善。 ## 总结 方盛制药在2025年及2026年一季度展现出强劲的盈利能力和增长潜力，尤其在中药创新药领域取得显著进展。公司持续优化业务结构，提升盈利能力，未来三年盈利预测显示其营收和净利润将持续增长，PE估值逐步下降，具备较高的投资价值。尽管存在研发及渠道开拓的风险，但公司发展前景良好，维持“买入”评级。